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加快全球化扩张,盈利能力继续提升
石头科技发布半年报,2024 年H1 实现营收44.16 亿元(yoy+30.90%),归母净利11.21 亿元(yoy+51.57%),扣非净利8.61 亿元(yoy+30.42%)。
其中Q2 实现营收25.75 亿元(yoy+16.33%),归母净利7.22 亿元(yoy+34.91%)。 鉴于国内扫地机进入微创新阶段,行业及公司国内收入增长放缓,我们调整公司2024-2026 年EPS 分别为13.82、15.98、18.31元(除权除息后的前值分别为14.01、16.13、18.48 元)。可比公司2024年Wind 一致预期PE 均值为16 倍,公司产品优势明显,全球化扩张步伐稳健,给予公司2024 年25 倍PE,目标价345.5 元(除权除息后的前值350.25 元),维持“买入”评级
加快全球化扩张步伐,境外收入实现较快增长
在全球市场上,公司产品凭借突出的产品性能和技术优势,并依赖于完善的产品价位段,进一步精细渠道布局,积极拓展并深入挖掘全球市场份额。境外收入实现较快增长,市场份额亦持续攀升。分区域看,24H1 境外营收22.94 亿元,境内营收21.22 亿元。
盈利能力继续提升,退税增厚当期业绩
24H1 公司毛利率为53.81%,同比+3.89pct。同时公司在国内外市场的销售费用投入比例继续提升,同期销售费用率为20.05%,同比+1.28pct;毛销差为33.76%,同比+2.61pct,盈利能力进一步增强。我们认为这主要系年初以来公司发布多款新品,产品结构优化所致。此外,24Q2 公司确认1.54亿元的所得税退税收益(去年同期约0.58 亿元),对当期收益影响明显。最终,公司归母净利率同比+3.46pct 至25.38%。
产品平台化开发能力领先,看好下半年增长韧性8 月底公司面向国内市场发布P20 pro 和P10s pure 2 款秋季新品,定价分别为3999 元起、2499 元起。跟春季产品相比,秋季新品在毛发防缠绕、越障、抹布自清洁等方面得到进一步提升,但价格保持稳定,做到“加量不加价”。凭借新品效应,我们认为下半年公司有望克服外部压力,实现国内收入的平稳增长。至于海外市场, target、bestbuy 等线下渠道的逐步起量,有望为公司海外收入增长提供新动力。
风险提示:市场竞争加剧;海外高通胀风险;新品不及预期风险。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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