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公司发布2024 年半年报:24H1 实现营收15.09 亿元,同比+18.82%,归母净利2.83 亿元,同比+25.08%,扣非归母净利2.78 亿元,同比+27.72%。其中,24Q2 营收8.21 亿元,同比+15.44%,归母净利1.62 亿元,同比+22.07%,扣非净利1.61 亿元,同比+19.86%。24H1 公司毛利率30.93%,同比-0.34pct,净利率18.76%,同比+0.94pct,其中Q2 毛利率31.30%,同比+1.70pct、环比+0.82pct。
国外、国内市场双增长,产能提升空间大
24H1 公司人造草坪销量4648 万平米,同比+25.5%,销量显著增长。
(1)产品结构方面,24H1 休闲草收入11.03 亿元、同比+18.54%,收入占比73.05%;运动草收入2.68 亿元,同比+20.19%,收入占比17.76%;铺装服务及其他业务收入1.31 亿元,同比+22.53%。其中,休闲草毛利率30.49%,同比-1.37pct,运动草毛利率34.37%,同比-1.06pct。
(2)销售区域方面,①24H1 境外收入14.07 亿元,同比+19.30%,收入占比93.71%,欧美等市场销售发展情况较好。其中,境外休闲草延续23Q4 以来的增长态势,24H1 销量同比+25.17%、收入同比+18.58%。②境内收入0.94 亿元,同比+14.35%,收入主要来源为运动草,与地方体育设施建设规划密切相关。
在相关投入相对减弱的趋势下,公司通过布局调整、抢抓份额、提升服务,实现了国内收入的逆势增长。
(3)产量和产能方面,截至2024 年6 月底,公司在江苏淮安、越南西宁省展鹏市共有4 个生产基地,年产能共有1.16 亿平米。规划项目包括越南三期4000万平米+墨西哥1,600 万平米,全面投产后公司年产能将达1.72 亿平米。
费用率随规模提升而摊薄
24H1 期间费用率合计8.78%,同比-1.53pct,整体费用率随着收入增长有所摊薄。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为4.45%/3.77%/2.90%/-2.35%,同比分别-0.65/-0.12/-0.42/-0.35pct 。其中, 24H1 销售/ 管理费用同比+14.42%/+15.23%,主因人员薪酬、中介费等支出有所增加;财务费用同比-39.14%,主因利息收入增加。
投资建议:我们看好公司①人造草坪全球产销规模第一;②海外市场实现恢复性增长态势。我们预计2024-2026 年公司归母净利分别为5.3、6.2、6.9 亿元,现价对应PE 为15、13、11 倍,维持“推荐”评级。
风险提示:海外需求不及预期;原材料价格波动超预期的风险;汇率波动超预期的风险。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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