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公司发布2024 年半年报,24H1 营收+31.44%、归母净利润-3.00%,24Q2 营收+41.26%、归母净利润-28.31%。贵金属投资产品需求驱动营收快速增长,同时带来产品结构变化拉低利润率,费用端较为稳定。预计公司2024-2025 年归母净利分别为7.13 亿、8.03 亿元,同比+1%、+13%,对应24PE11.7X、25PE10.4X,维持“强烈推荐”评级。
24H1 贵金属投资产品需求驱动营收快速增长,利润有所下滑。24H1 公司实现营收109.89 亿,同比+31.44%;归母净利润4.00 亿,同比-3.00%;扣非归母净利润3.86 亿;同比-0.04%。单24Q2 实现营收46.73 亿,同比+41.26%;归母净利润1.27 亿,同比-28.31%;扣非归母净利润1.34 亿,同比-22.36%。
分品类看,24H1 贵金属投资类产品销售增幅明显,驱动收入增长;黄金饰品销售基本保持稳定,钻翠珠宝类产品销售有所下降。
线下门店稳步扩张,电商渠道增速亮眼。线下方面,截至24H1 末,公司门店总数达93 家,上半年新开门店11 家、关闭5 家,较23 年末净增6 家,门店网络稳步扩展。线上方面,24H1 公司电商子公司实现营收 22.99 亿元,同比+49.99%,增速较快。
产品&渠道结构改变致利润率下滑,费用率较为稳定。
1)24H1 毛利率为9.07%,同比-2.42pct。费用端,销售费用率2.35%,同比-0.24pct;管理费用率0.45%,同比-0.14pct;财务费用率0.22%,同比-0.01pct;研发费用率0.04%,同比持平。综合影响下24H1 净利率为3.66%,同比-1.30pct。
2)24Q2 毛利率为7.80%,同比-3.85pct。费用端,销售费用率2.48%,同比+0.17pct;管理费用率0.29%,同比-0.14pct;财务费用率0.21%,同比持平;研发费用率0.04%,同比+0.02pct。综合影响下24Q2 净利率为2.76%,同比-2.64pct。
现金流有所下降,存货周转加快。24H1 公司经营活动现金流净额9.41 亿,同比-29.04%,主要系金价上涨及销售增长导致备货增加所致。24H1 存货周转天数56.05 天,同比-5.95 天。应收账款周转天数4.28 天,同比+0.07 天基本持平。
盈利预测与投资建议。公司作为华北地区黄金珠宝龙头,“菜百首饰”品牌深入人心,线下门店稳步扩张并持续强化全渠道运营。由于2024 年消费趋势及公司产品结构致利润率下行,预计公司2024-2026 年归母净利分别为7.13 亿、8.03 亿、8.93 亿元,同比+1%、+13%、+11%,对应24PE11.7X、25PE10.4X、26PE9.4X,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:金价波动风险,终端需求不及预期的风险,门店拓展不及预期的风险,盈利能力下降的风险。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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