南方航空(600029)2024年中报点评：经营提质增效 静待业绩回暖

南方航空于2024年8月29日发布2024年中报：

2024 年H1，公司实现归母净亏损12.28 亿元，较2023 年H1 减亏16.47 亿元，2024 年Q2 实现归母净亏损19.84 亿元，较2023 年Q2 增亏10.07 亿元；实现扣非归母净亏损34.64 亿元，较2023 年H1 减亏4.96 亿元，2024 年Q2 实现扣非归母净亏损40.1亿元，较2023年Q2增亏22.13亿元。

2024 年H1，公司精准把握市场热点机遇，全力推动经营提质增效，公司精准研判春运、会议会展等机遇，提前布局，确保运力与市场匹配；全力争取新增时刻，积极推动时刻共同经营；建立差异化机票产品体系，持续构建私域运营阵地；推进客户经营体系建设，建立企业客群认证分级体系。上半年经营恢复取得重大成效，具体表现如下：

2024年严控供给，H1净减1架飞机。截至2024年H1，公司机队规模907架，其中客机规模889架，较2023年底净减2架，货机规模18架，较2023年底净增1架。

2024年H1公司累计客座率居三大航首位。2024年H1，公司可用座公里（ASK）、旅客周转量（RPK）累计均恢复至2019年同期的106%，较2023年分别同期增长22%、33%。公司国内航线ASK、RPK为2019年同期的118%、120%，较2023年同期增长5%、16%；国际航线ASK、RPK 为2019 年同期79%、78%。公司累计客座率83.09%，居三大航首位，较2023年H1上升7.33pct，较2019年H1上升0.44pct。

2023 年H1 单位成本同比下降3.53%，整体票价同比下降12.50%。2024 年H1，公司单位ASK营业成本0.45元，同比2023年H1下降3.53%，为2019年H1的115%。

公司客公里收入为0.49 元，较2023 年下降12.5%，较2019 年同期增长2.51%。其中国内客公里收入为0.50 元，较2023、2019 年同期分别下降7.41%、3.47%，国际客公里收入为0.47 元，较2019 年同期上涨24.34%，较2023 年同期下降28.79%，地区客公里收入为0.77元，较2019年同期上涨2.67%，较2023年同期下降18.09%。

2024 年H1 公司业绩受人民币汇率贬值影响。2024 年H1 公司净汇兑损失为4.56 亿元人民币。根据公司披露，若其他条件不变，截至2024年6月30日，若人民币兑美元汇率每升值（或贬值）1%，将导致公司净亏损减少（或增加）人民币3.22亿元。

盈利预测与投资评级：由于今年行业供给较为宽松且整体票价下行，我们下调对公司2024-2026年的业绩预测，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为32/87/115亿元（前值：61/146/161亿元），对应P/E分别为31.9X/11.8X/9.0X。考虑到2024年公司经营恢复较快，2024年H1客座率水平三大航领先，维持“买入”评级。

    风险提示事件：宏观经济下行风险、油价上涨风险、汇率波动风险。