久立特材(002318)：持续深化高端化战略 主营利润同比高增81%

投资要点：

事件：公司发布了2024 年上半年报告，1H2024 公司实现营业收入48.31亿元，同比增长28.33%；归属于母公司股东的净利润6.44 亿元，同比下降9.56%。分季度看，2Q2024 单季度营业收入24.42 亿元，同比增长17.08%；归属于母公司股东的净利润3.16 亿元，同比下降34.09%。

主营利润同比高增81%，投资收益拖累总体利润表现。2024 年上半年，公司持续深入推进高端化战略，积极开拓和布局中高端产品市场，公司营业收入同比增长28.33%；扣除联营企业投资收益后，主营业务贡献归母净利润同比增长81.06%。2024 年上半年，公司投资净收益0.26 亿元，同比下降4.13 亿元。受投资收益拖累影响，上半年公司总体归母净利润同比下降9.56%。受益于在石油、化工、天然气和电力设备制造等领域高端产品的开拓发展，预计公司主营利润有望进一步提高。

持续深化高端化战略，上半年毛利率同比增加1.99pct。公司持续向产业链和价值链中高端条线迈进，2024 年上半年应用于高端装备制造及新材料领域的收入达到约10.57 亿元，占公司营业收入比重约为22%（2023 年上半年高端收入占比为20%），实现同比40%的增长。2024 年上半年公司销售毛利率为24.91%，同比增加1.99pct；销售净利率为13.77%，同比下降4.28pct。公司持续深化高端化战略，优化产品结构，核心业务盈利能力有所提高；净利率下降主要系受投资收益影响。

石油化工天然气收入增速近40%，无缝管毛利率同比提高1.15pct。分行业看，2024 年上半年，公司石油、化工、天然气收入同比增加39.3%，占比提高4.89pct；毛利率为28.40%，同比增加2.29pct。主要系公司积极开拓和布局国内外石化天然气的中高端产品市场，部分项目在本期实现销售所致。电力设备制造收入同比增加18.64%，占比下降1.09pct；毛利率为27.60%，同比提高2.31pct。分产品看，无缝管收入同比增加20.89%，毛利率同比提高1.15pct；焊管收入同比下降16.01%，毛利率同比下降1.23pct。

    盈利预测与投资建议：我们维持原有预测，预计24-26 年归母净利润分别为15.80、17.58、19.12 亿元，对应PE 分别为11.9、10.7 和9.8 倍，维持“买入”评级。

风险提示：政策变动风险；汇率波动风险；下游需求不及预期风险；海外业务拓展不及预期风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。