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本报告导读:
H1 收入稳健增长,业绩持续领跑行业;下半年公司稳步拓店,有望持续高质量成长。
投资要点:
投资建议:考 虑到消费需求疲软影响终端销售,下调2024-2026 年EPS 预测至1.88/2.20/2.53 元(调整前为2.00/2.40/2.86 元),给予公司2024 年行业平均的13 倍PE,下调目标价至24.44 元,维持“增持”评级。
事件:2024H1 收入19.4 亿元,同比+15.0%,归母净利4.8 亿元,同比+15.3%,扣非归母4.6 亿元,同比+20.5%。其中Q2 收入6.7 亿元,同比+10.5%,归母净利1.2 亿元,同比+1.7%,扣非归母1.1 亿元,同比+16.3%。业绩略低于预期。
Q2 收入平稳增长,毛利率同比提升。Q2 收入同比+10.5%,销售增速领跑行业,公司严控折扣,毛利率同比+1.6pct。销售/管理/财务/研发费用率同比+1.8/-0.6/-0.6/+0.1pct,其中销售费率提升主要系电商运营费用明显增长。此外2024Q2 收到政府补助336 万元,2023Q2为1585 万元,因此归母净利增速低于扣非归母增速,分别同比+2%/+16%。
深耕高端运动时尚领域,渠道稳步扩张,业绩有望持续领跑行业。
分渠道来看,2024H1 直营/加盟/线上收入12.8/5.2/1.2 亿元,同比+2.4%/+56.5%/+34.6%,毛利率同比+1.5/+1.2/+14.9pct。公司在天猫、京东、得物及微信视频号等渠道加大布局,线上渠道收入及毛利率大幅提升;H1 末直营/加盟门店数量分别为609/654 家,其中直营新开27 家/关25 家,加盟新开32 家/关26 家。在存货方面,截至H1末,存货余额7.6 亿元,同比+11%,与收入增长相匹配;存货周转天数309 天,同比减少27 天。展望下半年,考虑到目前公司账上现金充裕,比音勒芬主品牌及高尔夫独立店有望稳步拓展,同时公司聚焦国际化、高端化,积极培育KENT&CURWEN 及CERRUTI 1881新品牌,打造第二增长曲线,业绩有望持续领跑行业。
风险提示:终端消费需求不及预期,拓店进展不及预期猜你喜欢
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