川恒股份(002895)：Q2业绩超预期 收购新矿增添成长动能

　　核心观点

    　　公司发布2024 年中报，其中Q2 实现营收14.4 亿元，同比+53.4%，环比+38.0%；实现归母净利2.19 亿元，同比+90.5%，环比+62.7%。

自6 月开始，公司主产品均迎来涨价，旺季来临驱动公司Q3 量价齐升；另外随着广西项目开工率提升以及磷酸铁技改完成，两大亏损项目有望逐步扭亏，带来业绩增量。公司拟收购新磷矿，磷矿弹性进一步增强；公司当前股息率5.9%，考虑到今年分红水平可能随着利润上行有所提升，实际股息率有望更优。

    　　事件

公司发布2024 年中报，2023 年上半年公司实现营收24.84 亿元，同比+32.1%，实现归母净利3.54 亿元，同比+29.4%；其中Q2 实现营收14.4 亿元，同比+53.4%，环比+38.0%；实现归母净利2.19亿元，同比+90.5%，环比+62.7%。

    　　简评

    　　主业价格景气，Q3 业绩强劲回暖

自6 月开始，公司主产品均迎来涨价，截止8 月20 日， 公司主产品二氢钙/水溶一铵的Q3 均价环比Q2 分别+5%/+7%。目前水溶一铵回落后仍优于6 月涨价前水平；二氢钙即将迎来金九银十水产旺季，价格有望上行，驱动公司Q3 量价齐升。

另一方面，由于公司广西项目尚未达产，子公司广西鹏越H1 亏损达1.21 亿元，随着广西项目开工率提升以及磷酸铁技改完成，两大亏损项目有望逐步扭亏，带来业绩增量。

    　　收购控股老寨子磷矿，增厚磷矿弹性

8 月20 日公司公告，拟以8.28 亿元收购黔源地勘（老寨子磷矿）58.5%股权。该磷矿可采储量4180 万吨，平均品位23.5%，产能180 万吨/年，已于24 年5 月取得采矿证，建设期3 年，预计27年底投产，达产后原矿的平均成本为247 元/吨。截止23 年底公司已有磷矿权益产能270 万吨，若在手磷矿全部投产，未来权益产能将升至863 万吨，实现数倍增长、弹性巨大。

    　　股息率约6%，极具性价比

公司近年来逐步提升分红比例，23 年分红比例达70.3%。以23 年分红额5.4 亿元计算，公司当前股息率5.9%，考虑到今年分红水　　平可能随着利润上行有所提升，实际股息率有望更优，公司极具性价比。

盈利预测与估值：磷矿石中长期景气，公司产能3 倍扩张，叠加募投项目逐步投产，公司业绩弹性较大。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为9.76、11.50、14.38 亿元，对应PE 分别为9.8X、8.3X、6.7X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动；下游需求不及预期；项目投产不及预期等。