宝立食品(603170)：B端市场基本盘稳固

公司发布202 4年H1业绩：

    24Q2：收入6.49 亿（+10.29%），归母净利润0.48 亿（-46.75%）；扣非归母净利润0.47 亿（-14.79%）

24H1：收入12.73 亿（+12.89%），归母净利润1.08 亿（-34.6%）；扣非归母净利润0.99 亿（-10.87%）

分红：公司拟向全体股东每10 股派发现金红利1.50 元，2024 年中期分红率达55.3%。（去年中期未分红）

    收入：B 端基本盘稳固

24Q2 公司实现营业收入6.5 亿，同比+10.3%。分品类来看，24Q2复合调味料/轻烹解决方案/饮品甜点配料分别实现营业收入3/2.9/0.3亿元，同比分别变动+10%/+12%/+3%。复合调味料B 端市场基本盘稳固，餐饮客户需求增长明显。轻烹解决方案中，冲泡意面上新，完善产品矩阵。饮品甜点配料受基数影响，增速弱于整体。

分区域来看，核心华东市场（Q2 占比为81%），同比+17%，其余市场华南/ 华北/ 华中/ 东北/ 西南/ 西北/ 境外分别同比-14%/-25%/1%/4%/46%/77%/9%，核心市场稳健发展。

    盈利：产品结构及促销影响毛利率

Q2 毛利率为32.10%，同比-2.4pct，产品结构影响及促销影响较多。

销售/管理/研发费用率同比分别+0.3/-1.4/+0.3cpt，销售费用业务宣传推广费用增加。管理费用率减少是母公司与子公司之间的资源调度得到了有效的整合，提升组织效率。研发上注重新品迭代速度，24H1新品开发数量同比11%。

Q2 归母净利率同比-7.87pct，主要是资产处置收益基数影响，Q2 资产处置收益为5.38 万（去年同期2673 万，公司收到房屋征迁补偿），Q2 扣非归母净利率为7.21%，同比-2.12pct。

    投资建议：

    我们的观点：

公司B 端基本盘稳固，核心市场增速良好，C 端空刻意面补充产品矩阵，公司产品迭代能力较强，预计未来持续推陈出新，服务B 端客户，同时对C 端需求做良好补充，预计全年收入延续双位数发展。

盈利预测： 我们公司2024-2026 年公司实现营业收入26.38/30.01/34.01 亿，同比+11.3%/13.8%/13.3%， 归母净利润2.27/2.78/3.38 亿，同比-24.5%/22.2%/21.6%，对应24-26 年PE 为20/16/13X，维持“买入”评级。

风险提示：

    C 端需求不及预期，B 端客户占比下降，市场竞争加剧，食品安全事件。