鸿合科技(002955)：教育出海成效显现 小优书房表现可期

　　公司发布半年度报告

24Q2 收入10.2 亿，同增5.6%；归母净利1.2 亿，同增3.7%；扣非后归母净利1.1 亿，同增4.5%。24H1 收入15.7 亿，同减2.9%；归母净利1.5 亿，同增4.6%；扣非后归母净利1.3 亿，同增10.3%。

    　　分产品，IWB 产品收入12.1 亿，同减0.9%，占比77.2%；其他智能交互产品收入2.8 亿，同减14.6%，占比17.8%。

分地区，境内收入5.3 亿，同减17.9%，占比33.7%；境外收入10.4 亿，同增6.9%，占比66.3%。

24H1 毛利率34.4%，同减0.8pct；其中，IWB 产品毛利率35.9%，同减2.0pct；其他智能交互产品毛利率34.2%，同增5.0pct；费用率方面，销售费率11.9%，同减2.3pct，销售费用改善明显；管理费率7.6%，同增1.0pct；财务费率-1.4%，同增2.9pct，主要系汇兑收益大幅减少。净利率9.3%，同减1.3pct。

    　　小优成长书房创新亮相

公司旗下鸿合优学全新推出“小优成长书房”，依托规模化的千人千面个性化学习辅导优势和标准化的加盟服务体系，小优成长书房项目自6 月份推出以来，市场反响热烈，已签约加盟店80 余家；其中北京等14 个省市共19 家加盟书房已正式开业，发展势头强劲。

小优成长书房专为社区 6-15 岁孩子提供智能学习空间；借助 AI 规模化地实现个性化学习辅导，通过精准测、精准学、精准练，大幅度提升学习效率的同时培养自主学习的习惯。

    　　海外美国子公司表现突出

海外事业本部发挥本土化运营、行业领先的软硬件产品以及产研一体化布局的核心竞争优势，以及高效的物流交付及售后服务效率，针对不同市场因地制宜，制定相匹配的市场营销策略，扩大海外教育市场的品牌影响力，并实现了市场占有率的持续增长；在美国市场的表现尤为亮眼，市场占有率排名第一；公司美国子公司新线美国24H1 营收7.4 亿，净利1.5 亿。

    　　调整盈利预测，维持“买入”评级

公司推进AI 战略，持续优化教育信息化产品和服务，推动AI 技术在教育行业的应用。基于24H1 业绩表现，公司归母净利增幅较小，我们调整盈利预测，预计公司24-26 年归母分别3.8 亿、4.6 亿以及5.7 亿（原值为5.3/6.7/8.1 亿元），EPS 分别为1.59、1.93、2.42 元/股，对应PE 为14X、11X、9X。

    　　风险提示：原材料价格波动风险；教育信息化市场竞争加剧风险；境外经营风险等