湘油泵(603319)2024年中报点评：新能源业务快速增长 全球化布局持续发力

　　【投资要点】

上半年经营稳健向好，新能源业务快速增长。2024H1，公司实现营收9.71 亿元，同比+11.08%；实现归母净利润0.92 亿元，同比+7.30%；实现扣非净利润0.79 亿元，同比+1.71%。2024Q2 营收5.06 亿元，同比/环比+8.05%/+8.73%，2024Q2 归母净利润0.46 亿元，同比/环比-6.1%/+2.87%；扣非0.43 亿元，同比/环比-6.38%/+21.59%。分业务来看，传统业务柴油机机油、汽油机机油泵、变速箱泵分别实现营收3.13、1.68、0.95 亿元，同比分别+3.73%、-10.51%、+12.16%；新能源车用零部件、电机等新业务快速增长，分别实现营收1.94、0.87亿元，同比+71.68%、+48.30%。随着公司在新能源领域的持续发力，不断丰富产品体系，经营有望持续向好。

降本增效持续推进，盈利能力有望逐步恢复。2024H1 整体毛利率为25.26%，同比下降1.89pct；净利率为9.5%，同比下降0.49pct；2024Q2毛利率26.57%，同比/环比-0.89/+2.73pct，净利率9.35%，同比/环比-1.45/-0.33pct。利润率下降主要系原辅材料价格增长，带动采购成本上涨。未来，一方面随着产品持续放量形成规模效应，另一方面随着公司管理系统的持续提升，管理工具不断优化，提效降本目标推进，公司盈利能力有望逐步恢复。

新老客户相继突破，全球布局不断发力。上半年，在电子泵领域，公司配套的美国佩卡、比亚迪、智新科技等客户的电子泵类产品相继量产。在混动、增程领域，比亚迪、上汽、吉利、广汽、东风等供货稳定；新取得的奇瑞汽车、北京汽车等变排量泵产品定点并陆续量产。

在飞行汽车领域，泵类产品获得国内某头部飞行汽车制造商的批量定点。同时，公司积极推进全球重点客户的开发，美国福特可变量泵产品、斯特兰蒂斯变速箱油泵项目扩产配套客户更大需求。另外，公司拟各分别投资不超过1.5 亿元在墨西哥与泰国建设生产基地，一方面有利于开拓国际市场以及应对海外客户需求，另一方面有利于公司应对宏观环境以及国际贸易格局等潜在风险，促进公司可持续发展。

    　　【投资建议】

短期，随着重点客户销量增长、市场份额提升，同时乘用车与新能源产品新项目逐步量产，公司业绩有望迎来稳定增长；中长期，公司有望凭借技术优势拿下更多国内与国际客户，建立汽车泵类行业机电智能一体化产品平台，成长为国际化一流汽车零部件企业。我们维持预计公司2024-2026年营收分别为24.07、28.90 和33.81 亿元，归母净利润分别为2.56、 3.24和3.89 亿元，对应EPS 分别为1.23、1.56 和1.87 元，对应PE 分别为12、10 和8 倍,维持“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　新能源项目拓展不及预期

    　　重点客户销量不及预期

    　　汽车泵类产品行业竞争加剧