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事件概述
公司实现营业收入(减去其他业务成本,下同)114.3 亿元、同比-13%;归母净利润43.6 亿元、同比-4%,ROE4.18%、同比-0.54 个百分点。其中,24Q2 营业收入66.2 亿元、环比+38%;归母净利润28.2 亿元、环比+84%。二季度业绩环比大幅增长。
分析判断:
经纪、投行、证券投资跑赢行业,资管、股权投资业绩承压从收入增速来看,其他、股权投资、利息收入分别降73%(主要由于财政扶持及奖励款大幅下降)、68%和48%,对业绩形成拖累;经纪、投行、自营业务分别-9%、+13%、+43%(上市券商整体分别同比-13%、-41% 、-9%),表现好于行业,好于公司整体。
从增量收入贡献来看,利息、资管、其他业务分别贡献收入降幅的48%、46%、42%,经纪、股权投资业务均贡献15%,证券自营业务增长极大对冲业绩下降。
从收入结构来看,证券投资、资管、经纪业务收入占比最高,分别为32%、30%、24%,投行、利息分别占比3%、8%。
管理费用降幅略小于收入降幅。
股基交易份额提升,机构经纪、代销金融产品收入下滑24%报告期公司经纪业务净收入27.6 亿元,同比-9%。其中零售经纪、机构经纪、代销金融产品、期货经纪净收入分别为17.8 / 4.0 / 3.0/ 2.9 亿元,分别同比-4% /-24% /-24% /17%,结构占比分别为64% /15% /11% /10%。
公司股基交易市场份额5.05%,同比+0.11pct。
投行业务收入逆势提升,再融资、核心债券市场份额提升报告期投行业务收入3.4 亿元,同比+13%。据Wind 数据我们统计,公司再融资承销金额69.5 亿元、市场份额12.05%、同比+9.50pct;核心债券承销金额 713.4 亿元、市场份额 2.63%、同比+1.06pct。
基金管理收入承压
受托资产管理业务收入33.8 亿元,同比-19%。其中资管、基金业务收入分别1.8/32.0 亿元,分别同比-7%/-20%。证券公司资产管理业务规模为2408 亿元,同比+18%;基金管理业务方面,报告期末公司控股的广发基金股票+混合类基金期末规模2814 亿元,同比-24%;上半年广发基金归母净利润8.22 亿元,同比-32%。报告期末联营的易方达基金股票+混合类基金期末规模6270 亿元,同比+13%;上半年广发基金归母净利润15.16 亿元,同比+13%。
交易业务收益率提升,两融市占率提升
报告期公司证券自营业务收入36.5 亿元,同比+43%。金融资产投资规模3688 亿元,同比+3%;投资收益率0.94%,同比+0.18pct。
利息净收入8.9 亿元,同比-48%。报告期末公司两融余额807 亿元,同比-6%,市场份额5.45%,同比+0.07pct;股票质押业务余额112 亿元,同比+3%。
投资建议
我们长期看好财富管理领域,公司在基金管理与财富管理领域优势稳固,短期公司投行业务正在稳步恢复。鉴于市场环境的变化我们调整公司24-25 年营收430.56/538.08 亿元的预测至232.03 / 283.80 亿元,并增加26年预测为369.93 亿元,下调24-25 年EPS1.80/2.25 元的预测至0.87/1.11 元,并增加26 年预测值1.48 元,对应2024 年8 月30 日11.84 元/股收盘价,PB 分别为0.63/0.61/0.58 倍,维持公司“买入”评级。
风险提示
股债市场大幅波动自营投资收益下滑;市场交易萎缩;权益市场波动股押业务风险。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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