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24Q2 公司实现营业收入78.6 亿元,同比+25.5%,环比+7.71%,实现归母净利11.18 亿元,同比+61.9%,环比+8.1%,扣非归母净利10.4 亿元,同比+35.2%,环比+2.2%。其中Q2 公司实现销量1796 万条,同比+32.3%,环比+8.3%,由于产品结构调整,轮胎销售单价同比-3.4%,环比+0.5%。公司盈利仍然维持高位,Q2毛利率29.8%,同比+2.7pct,环比+2.1pct。
伴随海外基地产能释放及产品结构升级,公司盈利能力有望进一步提升。公司积极进行“液体黄金”轮胎宣传推广,强化自身产品硬实力和品牌力,提升中长期竞争力。
事件
公司发布2024 年中报,2024 年上半年公司实现营业收入151.5亿元,同比+30.3%,实现归母净利21.5 亿元,同比+105.8%,扣非归母净利20.5 亿元,同比+80.9%。
24Q2 公司实现营业收入78.6 亿元,同比+25.5%,环比+7.71%,实现归母净利11.18 亿元,同比+61.9%,环比+8.1%,扣非归母净利10.4 亿元,同比+35.2%,环比+2.2%。
简评
行业需求持续向好,公司盈利保持高位
据中国汽车工业协会数据,2024 年上半年全球汽车销量同比增长3%,我国汽车销量同比增长6%。受益于汽车市场回暖,轮胎行业景气度亦有明显提升,24 年上半年公司轮胎产销量3541/3454万条,同比分别+37.9%/+37.6%,其中Q2 公司实现销量1796 万条,同比+32.3%,环比+8.3%,由于产品结构调整,轮胎销售单价同比-3.4%,环比+0.5%。
虽然原材料、海运费有所上涨,但公司盈利仍然维持高位。24 年Q2 主要原材料天然橡胶、合成橡胶、钢丝帘线、炭黑价格同比+12.8%,环比+5.5%,公司24 年Q2 毛利率29.8%,同比+2.7pct,环比+2.1pct。考虑到7 月开始海运费有所回落,或有利于量价进一步修复。
稳步扩张产能并优化产品结构,支撑公司持续成长公司海内外工厂持续落地,成长空间进一步提升。海外方面:23年柬埔寨基地165 万条全钢+900 万条半钢项目投入运营,并扩建1200 万条半钢子午胎项目;越南三期基地全钢、半钢、非公路胎 均已投产,预计2025 年完全达产;23 年12 月公司拟建设墨西哥600 万条半钢子午线轮胎项目,预计2025 年投产;24 年3 月拟建设印尼360 万条子午线轮胎+3.7 万吨非公路胎项目,预计2025 年投产。国内方面:2023年1 月公司对青岛工厂非公路轮胎项目进行技改,未来将全部生产49 寸及以上规格的巨型非公路轮胎;潍坊基地新建设10 万吨非公路胎产能,董家口基地项目正进行规划建设。产能稳步扩张与产品结构优化将保证公司成长性,改善产品毛利水平,推动公司业绩不断提升。
大力发展液体黄金轮胎,夯实公司中长期竞争力公司大力推广液体轮胎,目前已成功配套比亚迪、奇瑞、吉利、长安、蔚来、北汽、越南Vinfast 等多个汽车品牌的供应商名录,并实现向比亚迪元PLUS、秦 L 及海豹06 及越南Vinfast VF5、VF3 等国内外车型的批量供货。替换市场方面,公司液体黄金轮胎旗舰店在山东东营和青岛落地,持续推进渠道下沉工作。
非公路胎方面,公司巨型工程子午胎已经实现向北方重工、三一重工、徐工集团等企业供货,公司与汽车企业共同开发的新能源车矿用胎已在新疆矿区投入使用。此外,公司积极扩大产品宣传力度,加强品牌塑造建设,24 年公司成功位列“中国500 最具价值品牌”榜单,液体黄金宣传片登陆中央电视台“欧洲杯赛事中场”等多档黄金时段节目,依托汽车赛事传递品牌精神,24 年3 月进入国际汽联赛事轮胎供应商名单,6 月公司首发专为欧洲市场打造的ERANGE 产品,经德国权威汽车杂志《AUTOBILD》测试,与国际一线品牌轮胎相比,湿地制动及操控性能提升8%,提高了自身在国内外的影响力。考虑到液体黄金轮胎的高附加值与非公路轮胎的强盈利能力,公司不断强化产品力与品牌力,中长期竞争力有望进一步提升。
盈利预测与估值:预计公司2024-2026 年分别实现归母净利润42.93 亿元、47.40 亿元、53.02 亿元,对应PE 分别为9.9X、8.9X、8.0X,维持“买入”评级。
风险提示:1、原材料价格波动风险:主要原材料橡胶产区受雨水影响大,原料产出供应可能不顺畅;原材料价格受国际形势、行业政策等诸多因素影响,不确定性因素强,对公司盈利情况产生影响;2、地缘政治风险:受中美贸易摩擦、贸易保护主义抬头等宏观因素影响,许多国家与地区通过加征反倾销、反补贴税等方式来限制我国生产的轮胎对其出口,进而对公司产品产生不利影响;3、新增产能投产不及预期:海内外工厂的建设及投产进度可能会受到外部因素影响,导致未来新增产能投产进度不及预期。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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