海尔智家(600690)：营收规模稳步向上 盈利能力持续增强

事件：

    公司发布2024 年半年度报告：

2024H1 公司实现收入1356 亿元，同比+3.04%；归母净利润104亿元，同比+16.25%；经营活动产生的现金流量净额为78 亿元，同比+15.13%。其中，2024Q2 公司实现收入666 亿元，同比+0.13%；归母净利润56 亿元，同比+13.11%；经营活动产生的现金流量净额为61 亿元，同比+12.10%。营收规模稳步向上，盈利能力持续增强。

    主营业务稳步增长，内外销持续推进

分地区看，2024H1 国内、海外市场收入分别+2.3%、+3.7%，国内、海外业务稳步发展，其中，1）国内市场：强化多品牌协同，深化卡萨帝品牌套系产品布局，加大Leader 品牌创新营销策略；2）海外市场：

一方面在欧美等发达国家市场通过上市高端引领产品、优化供应链布局、推进组织变革优化运营效率等措施，持续提升市场份额；另一方面在南亚、东南亚、中东非等新兴市场深化供应链、网络布局，上半年以上地区收入分别+9.9%、+12.4%、+26.8%。

分产品看，2024H1 公司空调、电冰箱、厨电、水家电、洗衣机、装备部品及渠道综合服务收入分别为290、409、201、79、294、75 亿元，同比分别+3.6%、+1.4%、+2.1%、+5.8%、+4.6%、+4.3%，主营业务稳步增长。

    盈利能力同比向上，数字化变革成效显现

2024H1 公司整体毛利率、净利率分别为30.61%、7.82%，同比分别+0.17pct、+0.95pct，其中2024Q2 公司毛利率、净利率分别为32.33%、8.63%，同比分别+0.18pct、+1.10pct，公司盈利能力稳步提升，主要得益于国内外市场毛利率提升以及公司期间费用率有效管控。2024H1 公司销售费用率、管理费用率分别同比-0.48pct、-0.33pct，主要为公司数字化变革成效显现，组织效率、资源配置效率提升。

    投资建议：

公司国内外市场高端化、品牌化升级持续推进，市场份额逐步提升，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为190/212/235 亿元，同比分别+14.57%/+11.61%/+10.50%，对应PE 分别为12/11/10 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：

    下游需求不及预期风险；原材料价格大幅波动风险；行业竞争加剧风险；自有品牌发展不及预期风险。