横店东磁(002056)：差异化战略下光伏量增显著 磁材业务保持经营韧性

　　公司发布2024 年中报

    　　公司2024 年上半年实现营业收入95.67 亿元，同比-6.62%；实现归母净利润6.39 亿元，同比-47.29%；实现扣非归母净利润5.99 亿元，同比-52.03%。

其中2024 年Q2 营业收入53.34 亿元，同比-4.99%、环比+25.99%；实现归母净利润2.86 亿元，同比-54.61%、环比-19.15%；实现扣非归母净利润2.64 亿元，同比-61.49%、环比-21.04%。

    　　竞争加剧影响光伏盈利能力，磁材业务保持经营韧性

收入结构：2024 年上半年，光伏业务仍是公司营收占比最高的领域，贡献营收58.96 亿元，同比-13.25%，营收占比61.63%；锂电池业务贡献营收12.36 亿元，同比+31.63%，营收占比12.92%；磁性材料贡献营收18.55 亿元，同比+1.82%，营收占比19.39%。

盈利能力：公司2024 年上半年毛利率15.16%，同比-7.82pct,主要受到光伏板块拖累。1)光伏业务:毛利率11.86%，同比-12.46pct，实现毛利7.00 亿元，同比-57.68%。2)锂电池业务：毛利率11.86%，同比-0.38pct,实现毛利1.47 亿元，同比+27.61%。3)磁材业务：毛利率26.49%，同比-0.12pct，实现毛利4.91 亿元，同比+1.36pct。

差异化竞争下光伏出货量高增，锂电出货量接近翻番

    光伏业务：2024H1，公司光伏产品出货量8.1GW，同比+77.87%,。

公司持续深化实施差异化战略，加大海内外优质市场的开拓，实现出货量大幅增长。Perc 电池转换效率和非硅成本管控保持业内领先，并仍实现了高稼动率。TOPCon 电池平均转换效率从 25.5%提升至26.3%，电池浆料单耗也实现了显著下降，非硅成本保持在行业第一梯队的水平。

锂电池业务：2024H1,公司锂电池出货量2.68 亿支，同比+91.43%，接近翻倍。公司高效利用7GWh 产能，其中18650 产线满产满销，21700产线保持较高稼动率。

磁性材料业务：2024H1，公司磁材出货量11.67 万吨，同比+26.77%。

永磁铁氧体通过提升主流客户采购占比和大力开拓新客户、开发新项目，实现了出货量的同比增长；软磁铁氧体积极推动磁粉心、非晶纳米晶及相关器件在算力和新能源汽车等领域的应用；塑磁产业在新能源汽车领域拓展了热管理系统、转向系统、安全系统等多品类产品。

    　　深化国际化发展战略

市场布局方面，目前公司产品出口近70 个国家和地区，出口收入占公司总收入的比重近 50%；产能布局方面，公司已于今年7 月投资建成印尼年产3GW 高效电池生产基地，并持续推进越南和泰国的磁材生产基地建设进程；供应链布局方面，公司供应商遍布20 多个国家和地区，保障了设备和材料多样化需求的采购。

    　　投资建议：

预计2024-2026 年营业收入分别为254.66、320.03、320.16 亿元，预计净利润14.43、21.91、22.88 亿元，对应EPS 分别为0.89、1.35、1.41 元/股，目前股价对应PE 为13.7、9.0、8.6 倍，维持“增持-A”评级，6 个月目标价17.8 元/股，对应24 年PE 20 倍。

    　　风险提示：需求不及预期，原材料价格大幅波动，项目进展不及预期