航材股份(688563)：上半年营收实现稳步增长 业务规模持续扩大

　　公司发布《2024 年半年度报告》，期内实现营业收入15.10 亿，同比增长14.52%；实现归母净利润3.11 亿，同比增长5.16%；实现扣非归母净利润2.72 亿，同比下降8.16%。

上半年营收实现稳步提升。公司实现营业收入（15.10 亿，同比+14.52%），实现归属母公司净利润（3.11 亿，同比+5.16%），实现扣非归母净利润（2.72亿，同比-8.16%）。单季度来看，Q2 实现营收8.31 亿（Yoy+12.94%，Qoq+22.45%），实现归母净利润1.63 亿（Yoy-6.82%，Qoq+10.02%）。

分业务来看：1）航空成品件业务：实现营收7.29 亿，毛利率环比23 年底提升5.5pct 至37.97%。2）基础材料业务：实现营收5.71 亿，毛利率环比23年底降低7.89pct 至23.64%；3）非航空成品件：实现营收1.63 亿，毛利率环比23 年底降低3.35pct 至11.89%；4）加工服务：实现营收0.36 亿，毛利率环比23 年底降低0.85pct 至12.56%。2024 年年度预算：预计实现营收30.83-33.63 亿（同比+10-20%），预计研发费用2.24-2.45 亿（同比+10-20%），预计实现净利润6.63-7.20 亿（同比+15-25%）。

毛利率同比有所下降，三项费用率控制良好。盈利能力方面，公司销售毛利率为29.44%，同比下降5.92pct。管理费用（0.41 亿，同比+10.73%），主要系业务规模拓展，资产折旧、摊销及中介机构咨询服务费用增加所致；销售费用（0.07 亿，同比-2.50%）；财务费用（-0.17 亿，去年同期-0.11 亿），主要系募集资金利息收益增加所致；研发费用（1.03 亿，同比+9.62%），主要系持续加大研发投入所致。三项费用率为2.03%，同比下降0.44pct。公司整体销售净利率为20.61%，同比下降1.83pct。

募投项目启动建设，业务规模持续扩大。1）资产负债表方面：本期末在建工程期末余额达1.22 亿，较上年末+ 13.00 %，主要系募投项目启动，工程项目开工建设所致；应付账款17.33 亿，较上年末+76.40%，主要系采购材料及外协款增加所致。公司IPO 募集资金募投项目覆盖公司四大业务板块，核心在于缓解各大业务的产能紧张态势，并为未来下游需求提升打好提前量，未来预计随着公司募投项目的建设和投产将推动公司收入和盈利能力的不断提升。2）现金流方面：经营活动净现金流为-1.73 亿元，同比-466.50%，主要系业务规模扩大，投入增加，本期到期的应付票据较多。

预计关联交易额度增加，凸显下游旺盛需求。根据公司发布的《关于2024 年度预计日常关联交易的公告》，预计2024 年向关联人采购商品 、接受劳务及其他服务合计3.13 亿元，同比23 年预计额和实际发生额分别提升22.16%和47.69%。其中预计关联采购镇江子公司1.80 亿元，同比23 年实际发生额提升60.20%，镇江子公司当前承接钛合金铸件前段、后段工序，未来注入后进一步提升钛合金铸件产能和加工能力，关联采购大幅提升突出钛合金铸件业务的增长势头将延续。预计向关联人销售产品、提供劳务及其他服务合计10.54 亿，同比23 年预计额和实际发生额分别提升20.12%和23.44%。公司预计关联交易额度增加明显，凸显航发下游需求旺盛。

盈利预测：预计公司2024/2025/2026 年归母净利润为6.99/8.60/10.52 亿元，对应估值31、25、20 倍，维持“强烈推荐”评级