深度*公司*安博通(688168)：亏损同比收窄 深度布局AI算力基础设施

近期，公司发布2024 年半年报，上半年实现营收1.9 亿元，同比增长30.0%，归母净利-6130.8 万元，亏损同比收窄。扣非归母净利-6261.3 万元，保持收窄的态势。公司深度布局算力网络基础设施与安全，有望开辟新增长曲线，维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

收入加速增长，降本增效成果显著。一季度公司实现营收5,654.5 万元（同比+9.0%），二季度实现营收1.3 亿元（同比+ 41.5%），公司全产品线收入均实现了增长，网安上游头部地位愈发稳固。上半年公司推动内部降本增效，销售、研发、管理费用率同比下降28.4Pcts，归母净利及扣非归母净利亏损均实现收窄。

深度布局算力网络基础设施与安全。上半年安博通子公司上海安博通算力科技有限公司成立。子公司专注一体化异构算网的调度与编排，推出基于软件定义的算网大脑及基于SRv6 的算力产品，提供SDN、NFV、边缘云计算、可观测、安全和AI 原生等核心能力，能够实现异网、异构、异域、异属环境下的算力编排调度，以及一体化运营服务和监控运维。

    　　我们认为，公司业务有望从传统网安领域转型升级至AI 算力基础设施建设，开启新增长曲线。

坚定研发投入，数据安全、云安全、信创安全产品品类不断扩充。上半年，公司研发费用达0.7 亿元，研发投入占营收比例达37.5%。公司研发的数据安全综合检查平台系统，支持数据安全相关的20大检查项和1200+检查要点，能够实现公安、电信等重点行业专项检查，以及全行业通用的数据安全与合规控制。7 月，公司与浪潮云达成战略合作，在安全大模型等方向开展业务协同，已实现大连银行等金融客户的业务落地。

    　　估值

预计24-26 年归母净利为0.6、0.8 和1.1 亿元，EPS 为0.83、1.10 和1.48元(考虑网安行业整体承压，下修52%-54%)，对应PE 分别为34X、26X和19X。公司业务有望从传统网安领域转型升级至AI 算力基础设施建设，维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　客户拓展不及预期；客户预算不及预期；费用管控不及预期。