纳思达(002180)：半年报业绩符合预期 自主打印领军拐点加速验证

事件：8 月31 日，公司发布2024 年半年报，2024H1 公司实现营业总收入127.94亿元，较去年同期增长4%；归属于上市公司股东的净利润9.74 亿元，较去年同期增长177%；扣除非经常性损益后的净利润6.24 亿元，较去年同期增长48%，符合前期业绩预告。

业绩符合前期预告，信创市场带动盈利能力大幅提升。1）奔图：2024 年上半年，奔图实现营业收入21.02 亿元，同比下降4%，毛利率同比改善明显，净利润3.86亿元，同比增长43%。奔图打印机整体销量同比下降15%，但继去年三季度以来，奔图打印机销量连续三个季度环比改善，今年二季度环比继续增长20%。奔图打印机海外销量二季度环比增长显著，增速约50%。信创市场方面，上半年信创打印机出货量同比增长32%。2）集成电路业务：2024 年上半年，极海微营业收入6.75 亿元，同比下降12%（其中，第二季度环比增长14%）；净利润2.99 亿元，同比增长超100%；扣非净利润0.68 亿元（其中，第一季度3,392 万元、第二季度3,384 万元），同比下降47%。3）打印机通用耗材业务：2024 年上半年，通用耗材业务营业收入31.93 亿元，同比增长10%；净利润0.87 亿元，同比增长10%（其中，第二季度环比增长32%）；上半年总销量同比增长21%。4）利盟：2024年上半年，利盟国际营业收入10.85 亿美元，同比增长6%，打印机销量同比增长22%，根据利盟管理层报表数据显示，息税折旧及摊销前利润（EBITDA）1.27 亿美元，同比增长45%。

A3 高端产品落地可期，构筑全栈自主技术壁垒。1）奔图于今年5 月顺利举办“中国打印新突破·奔图战略发布会暨中国首台全自主A3 发布仪式”。A3 新品的发布，意味着奔图完整掌握了激光打印机产业化核心技术，完成了从无到有、从有到全的蜕变，标志着中国打印产业又突破一项关键“卡脖子”技术难题，自此，奔图引领中国完成打印机领域的全面攻坚。2）根据IDC 数据显示，近年中国A3 复印机的年均销量约100 万台，奔图此次推出的A3 系列新品占据了市场的主流速段，覆盖了75%的市场需求份额，在同类产品中各项性能参数达到优秀水平，能够为政企行业用户提供高效输出、智能便捷、稳定可靠、可管理易维护、低打印成本的解决方案。

对标全球打印领军，具备盈利升级空间。2024 年信创市场需求尚未明显改善，但奔图作为国内打印机品牌领导者，凭借全面自主可控的核心技术，展示出优秀的产品竞争力。目前奔图处于行业竞争格局的关键阶段，上半年奔图在产品研发、品牌宣传以及A3 复印机渠道建设等方面都进一步加大了投入。未来，奔图将继续坚持以产品为核心，围绕用户需求，加快完善中高端产品线布局，同时通过精细化管理，不断为消费者提供高质量、高性价比优势的产品，为公司的业务发展和盈利能力提供有力支撑。

维持“买入”评级。根据关键假设及近期财报，预计公司2024-2025 年营业总收入为275.29/312.34/351.39 亿元，归母净利润为14.37/18.53/23.61 亿元。维持“买入”评级。