鸿路钢构(002541)经营数据点评：Q1产量保持较快增长 大订单吨均价环比提升

1 季度产量保持较快增长，智能化改造效果初显。公司2026Q1 新签合同额约74.12 亿元,同比增长5.10%，全部为材料订单，考虑到1 季度原材料价格较上年同期有所下降，因此预计新签订单对应的钢构加工量同比增速会更高一些。

2025Q1-2026Q1 公司钢结构加工量分别为104.91、131.34、124.77、141.05 和120.38 万吨，分别同增14.29%、10.56%、8.98%、11.94%和14.75%。在国内下游需求相对平稳的背景下，公司单季度产量保持两位数增长，说明公司智能化改造产线效果初显。

公司1 季度大订单占比显著提升，单吨均价环比亦有改善。大订单方面，公司2025Q1-2026Q1 大订单占总新签合同额的比例分别为16.82%、22.67%、27.93%、28.53%和42.32%，大订单占比同比、环比分别提升25.51pct、13.79pct，创下历史新高，说明公司拓展大型项目的优势日渐提升。2025Q1-2026Q1 公司大订单单吨均价分别为5152.2 元、5167.4 元、5033.7 元、4840.7 元和5131.8 元（计算加工费时剔除来料加工合同），2026Q1 大订单吨均价同比、环比分别为-0.40%和6.01%；同时，考虑到2025Q1-2026Q1 公司主材之一的热轧板卷吨均价分别为3400、3233 元、3386 元、3280 元和3262 元，1 季度公司的大订单吨加工费环比或有改善。

公司盈利能力或将在今年迎来拐点。短期来看，作为“十五五”开局之年，重大项目、重点工程有望在今年陆续开工建设，推动公司订单持续增长和加工费触底回升，叠加中东局势扰动可能推升全球大宗商品价格中枢，有利于公司单吨加工盈利迎来拐点；中长期来看，公司近年来持续加码投资装备数字化升级、生产智能化改造和信息化建设等，随着越来越多的生产线被智能自动化设备所覆盖，公司有望打破传统产能瓶颈，在进一步巩固规模成本优势的同时，实现整体盈利能力的大幅提升。

盈利预测与估值：我们预计公司2025-2027 年分别实现营业收入为219.90 亿、252.37 亿、291.17 亿元，同比增速分别为2.21%、14.77%、15.37%；归母净利润分别为6.59 亿、8.50 亿、10.62 亿元，同比增速分别为-14.62%、28.98%、24.85%，当前市值对应PE 估值分别为21.82、16.92、13.55 倍，给予“买入”评级。