科沃斯(603486)：盈利能力大幅提升 业绩增长较为亮眼

事件描述

公司发布2024 年中报：公司2024H1 实现营业收入69.76 亿元，同比-2.35%，实现归母净利润6.09 亿元，同比+4.26%，实现扣非归母净利润5.57 亿元，同比+10.18%，其中2024Q2 实现营业收入35.02 亿元，同比-10.39%，实现归母净利润3.11 亿元，同比+20.67%，实现扣非归母净利润2.71 亿元，同比+23.07%。

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科沃斯品牌、内销相对承压，外销增长相对亮眼。2024H1 公司营收小幅下滑，同比-2.4%，主要系科沃斯品牌服务机器人营业收入减少所致。两大品牌细分来看，科沃斯品牌整体营收同比-3.1%至34 亿元，其中外销同比+11.3%至13.3 亿元，外销占比39.3%（+5.07pct），内销同比-10.5%至20.6 亿元，内销线上/线下分别占比66.5%/33.5%；添可品牌整体营收同比+2.4%至33.6 亿元，其中外销同比+31.7%至13.4 亿元，外销占比39.8%（+8.85pct），内销同比-10.7%至20.2 亿元，内销线上线下分别占比74.0%/26.0%。整体分区域来看，公司境内/境外营收占比分别达59.2%/40.8%，欧洲市场增长亮眼，科沃斯品牌针对多元化的市场格局，灵活调整策略实现欧洲市场营收同比+42.0%；添可品牌在市场策略上精准对接、高效运营，推动欧洲市场营收同比+66.1%。分渠道来看，公司线上/线下营收占比分别达62.3%/37.7%，其中海外线上市场同比+42.4%。此外，公司积极推动新品类在海外市场的发展与渗透， 窗宝海外收入和销量同比分别+273.2%/+175.7%；割草机海外收入和销量同比分别+185.9%/+252.1%。2024Q2，公司营收同比-10.4%，预计主要系扫地机器人内销表现相对承压。

完善产品矩阵，毛销差明显改善，业绩增长亮眼。公司2024H1 毛利率达49.12%，同比+0.15pct，Q2 毛利率达51.05%，同比+3.48pct，环比+3.88pct，预计主要系公司扫地机器人性价比款新品T30 系列上市完善产品布局带来较大推动，而新品推出的背后是公司意识到布局缺失问题之后于产品设计及采购端进一步强化和压实成本控制力度。此外，公司在广告营销及平台服务费的投放上有所节制，2024H1 公司销售费用率同比-2.88pct，2024Q2 公司销售费用率同比-3.64pct，综合上述带动公司2024H1 毛销差同比+3.03pct，2024Q2 毛销售差同比+7.12pct，真实盈利能力明显改善。2024H1 公司管理、研发、财务费用分别同比-0.18/+0.93/+0.49pct，2024Q2 对应同比+0.78/+1.25/+1.13pct，于研发端公司仍然持续加大投入。综合上述影响，2024H1 公司归母净利润同比+4.26%至6.09亿元，扣非归母净利润同比+10.18%至5.57 亿元；2024Q2 公司归母净利润同比+20.67%至3.11 亿元，扣非归母净利润同比+23.07%至2.70 亿元。

投资建议：公司科沃斯服务机器人及添可智能生活电器产品均取得较好的品牌基础，2024年上半年公司完善扫地机产品布局，在费用投放上有所收敛，盈利能力大幅改善，预计公司2024-2026 年归母净利润为14.31、17.30 和21.04 亿元，对应PE 为16.7、13.8 和11.4 倍，维持“买入”评级。

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