苏泊尔(002032)：内销稳增跑赢行业 龙头地位更加稳固

事件描述

公司披露2024 年半年报：公司2024 年上半年实现营业收入109.65 亿元，同比增加9.84%，实现归母净利润9.41 亿元，同比增加6.81%，实现归母扣非净利润9.23 亿元，同比增加7.61%；其中，2024Q2 公司实现营业收入55.86 亿元，同比增加11.29%，实现归母净利润4.71 亿元，同比增加6.40%，实现归母扣非净利润4.62 亿元，同比增加7.16%。

事件评论

创新与渠道优势助力内销增长，核心品类市占率提升。2024 年上半年公司营收同比增加9.84%，Q1/Q2 分别同比增加8.38%/11.29%；其中分品类维度，烹饪电器同比增长3.30%，食物料理电器同比增长12.37%，炊具及用具同比增长16.95%，其他家用电器同比增长15.49%；分区域维度，内销同比增长0.10%，外销同比增长39.29%，主要是由于欧美市场去库存后需求回升，公司主要外销客户的订单较同期显著增长。

面对复杂的市场环境与消费者更理性的市场需求，公司通过持续创新及强大的渠道竞争优势，内销表现优于行业，根据奥维云网（AVC）监测数据，公司炊具线上市场份额领先第二品牌4 倍以上，线下市场份额近50%，排名第一；在厨房小家电领域，国内消费市场竞争加剧，公司承压前行，实现传统电商、抖音综合市场份额第一的良好表现，市场销售表现优于行业水平，线上线下市场份额均有提升，位居行业第一。

渠道提效精细营销，销售费用优化助推利润持续增长。公司2024 年上半年毛利率为24.40%，同比下降1.03pct，其中分品类维度，烹任电器品类毛利率同比下降1.48pct，食物料理电器同比下滑0.57pct，炊具及用具同比下滑0.55pct，其他家用电器同比下滑1.57pct；分区域维度，公司内销毛利率同比下降0.37pct，外销同比提升0.08pct，未来公司将不断提升创新能力，期望推出更多高附加值、高毛利产品。在此基础上，销售费用率同比下降0.61pct，或是由于公司持续推进零售渠道优化、效率管理和精细化营销策略，管理费用率同比小幅下降0.12pct，整体保持较平稳，同时研发费用率同比提升0.13pct，财务费用率同比优化0.10pct，主要系报告期人民币对美元汇率的波动使汇兑收益较同期增加所致，综合使得公司2024 年上半年经营性利润（毛利额-税金及附加-销售费用-管理费用-研发费用-财务费用）同比增长6.90%。

投资建议：公司积极推动产品创新和渠道优化布局，保持领先的市场份额。考虑公司外销市场回升，同时公司强化对于费用投放效率管理，预计公司将保持规模稳健增长同时，盈利效率将得到进一步优化，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为23.91、27.25 和31.02 亿元，对应PE 估值为16.9、14.8 和13.0 倍，维持“买入”评级。

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