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公司发布2024 年中报,24H1 实现营收486.4 亿元,同比+13.3%,归母净利润20.2 亿元,同比+34.6%,其中24Q2 营收251.6 亿元,同比+7.0%,归母净利润10.3 亿元,同比+17.3%。
评论:
收入增速放缓,外销延续高增。24H1 公司实现收入486.4 亿元,同比+13.3%,其中单Q2 收入251.6 亿元,同比+7.0%,二季度增速略有放缓,判断主要系国内市场需求偏弱所致(24H1 国内/海外收入同比+3.5%/+27.9%)。分板块看,1)空调业务:24H1 收入227.7 亿元,同比+7.6%,其中央空增速0.3%相对承压,主因国内房地产市场疲软致使央空行业表现平淡,但在海信+科龙双品牌带动下家空品类预计实现双位数以上增长。2)冰洗业务:24H1 收入146.9 亿元,同比+26.8%,其中洗衣机业务得益于公司在细分技术不断迭代创新,产品结构升级带动收入同比+49.8%贡献较大增量。3)汽车热管理(三电):根据三电公司财报,24H1 实现收入941.8 亿日元,同比+2.0%,伴随此前新能源订单逐步进入兑现周期,后续有望带动公司收入利润双向提升。
业绩表现符合预期,盈利能力保持稳健。24H1 公司实现归母净利润20.2 亿元,同比+34.6%,其中单Q2 归母净利润10.3 亿元,同比17.3%,在同期高基数压力下仍然实现较好增长。24Q2 毛利率21.0%,同比-0.9pct,我们认为主要系二季度原材料价格上行带来成本压力(24Q2 空调/冰箱/洗衣机成本指数同比分别+8.9%/+7.3%/+2.0%),以及国内空调行业竞争加剧所致。费用率方面,24Q2 公司销售/管理/研发/财务费用率为10.4%/2.3%/3.5%/-0.1%,同比分别-0.4/+0.1/+0.6/+1.0pct,其中财务费用增长较多,主因外汇评估汇兑收益减少所致。综合影响下24Q2 公司净利率同比-0.2pcts 至5.9%。
夯实经营质量,报表稳健兑现。在需求疲软、竞争加剧背景下内销表现承压,但公司持续聚焦具备较高成长与竞争优势的新兴品类带动增长。一方面中央空调发力水机领域与下沉渠道市场,约克VRF 家装规模增长20%以上,另一方面以科龙品牌为代表的性价比产品亦有良好表现,24H1 科龙空调品牌声量同比提升71.66%。此外, 公司通过发力体育营销、深化本地化建设等多种方式积极开拓海外市场,24H1 海外白电业务收入增长36.9%,已成为公司增长的重要驱动引擎。展望下半年,我们认为伴随各地以旧换新政策落地,国内市场需求或将得到提振,同时海外市场开拓仍在加速,公司报表有望保持稳健。
投资建议:内销需求相对偏弱,但公司经营动作稳健,我们调整24/25/26 年EPS 预测为2.38/2.73/3.10 元(前值为2.50/2.86/3.20 元),对应PE 为11/10/8倍。参考DCF 估值法,我们调整目标价至34 元,对应24 年14 倍PE,维持“强推”评级。
风险提示:原材料价格波动,行业竞争加剧,下游行业需求不及预期。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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