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事件:公司发布2024 年中报,上半年实现营业收入12.71 亿元,同比+17.50%,实现归母净利润为0.81 亿元,同比-44.40%,实现扣非归母净利润为0.76 亿元,同比-27.96%。其中公司2024 单二季度营收为5.8 亿元,同比+7.04%;单季度归母净利润为0.15 亿元,同比-79.47%;单季度扣非归母净利润0.11 亿元,同比-74.54%。
门店扩张稳步推进,多元发展静待花开。
2024H1 公司餐饮及住宿服务实现营业收入11.29 亿元,毛利率为23.77%;食品销售业务实现营业收入1.42 亿元,毛利率为34.19%。期内公司新开5家门店,门店建筑面积高达21.55 万平方米,其中:三家规模较大的富茂酒店(高新富茂门店面积6.5 万平方米、肥西富茂门店面积8.6 万平方米、安庆富茂门店面积3.1 万平方米)、一家大型餐饮门店(无锡宝能店门店面积2.2 万平方米)、一家婚礼会馆门店(常州常青里门店面积1.02 万平方米),上述五家门店本年度计划主体区域全面对外营业。目前公司有多个项目正在建设中,今年下半年预计有4-6 新店,新增建筑面积约5.5 万平方米。2024H1 直营店118 家,同庆楼54 家,富茂7 家,新品牌57 家,分别较23 年底+12/+1/+3/+8 家。
公司扩张增加费用投入,致利润端短期承压。
公司2024H1 毛利率为21.56%,较去年同期减少3.17pct;2024 单二季度毛利率为32.88%,较去年同期减少2.56pct。2024H1 公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为5.96%/5.13%/2.18%/0.04%,较去年同期分别+1.89/-1.53/+0.67/-0.02pct,2024 单二季度公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为7.55%/4.72%/2.36%/0.03%,较去年同期分别+2.44/-2.30/+0.67/0.00pct。期内销售费用率和财务费用率较去年同期有所增加。
利润下滑主要系新开门店投入及受爬坡期影响所致。
公司业绩同比下降主要原因为:(1)23 年公司无锡门店拆迁补偿及处置收益0.50 亿元(未扣税)使23H1 利润基数较高;(2)24H1 新开门店规模较大,门店内的各业态陆续开业投入大量的开办费用,以及资产折旧摊销等费用支出,而新店的营业收入处在爬坡期,导致新店亏损;(3)公司进入全面发展的阶段,资本性开支投入的资金较大,新增银行贷款等导致财务费用较去年同期增加0.11 亿元。
盈利预测与投资建议
基于2024 年二季度业绩,我们调整对于公司24-26 年的盈利预测,预计公司24-26 年归母净利润分别为2.82/3.62/4.52 亿元(前次24-26 年为3.99/4.60/5.71 亿元),对应当前股价PE 分别为15/12/10 倍,维持“买入”评级。
风险提示
公司拓店速度不及预期;餐饮业需求恢复不及预期;运营成本控制不及预期;原材料价格变动风险;市场竞争风险;食品安全风险。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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