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核心观点
纳思达成立于2000 年,二十余年间始终聚焦打印显像领域这一件事,通过兼收并购、整合资源,目前已经形成了原装打印、通用耗材、集成电路三大核心业务。其中奔图作为纳思达旗下的国产打印机的品牌,已实现激光打印机全产业链的自主可控,产品性能逐步向海外龙头看齐。考虑当前奔图在产品线完善、居家办公、信创需求等因素的驱动下,实现超行业平均的增长,后续耗材收入逐步提升为未来营收增长奠定坚实基础,信创+出海共同驱动纳思达业绩增长,我们预计公司2024-2026 年营收分别为251.36/270.50/295.07 亿元,同比增速分别为4.47%/7.61%/9.08%,净利润分别为14.06/16.22/21.23 亿元,同比增速分别为122.74%/15.34%/30.85%,维持“买入”评级。
激光打印机市场韧性较强,信创+出海奠定短中长期增长基础全球经济疲弱,打印机出货有所承压,但激光打印机市场韧性较强(23 年全球激光打印机出货-6%,同期全球打印机出货-8%)。
展望未来,供应链安全受到国家高度重视,打印机等计算机外设关注凸显,纳思达凭借龙头地位直接受益。同时,在全球数字化发展趋势下,“一带一路”国家的低科技渗透率已成为国内企业出海的最佳选择。纳思达已形成全球化布局,积极拓展“上合组织”“东盟”“一带一路”等发展中国家市场,出海前景广阔。
专注打印产业20 余年,突破实现自主打印机全系列产品布局对比惠普和奔图的发展历程,奔图仅仅十余年即跨越惠普打印业务之路,尤其2024 年正式发布中国首台自主可控的A3 复印机,实现打印机全产品线覆盖,助力中国实现激光打印机产业从无到有、从有到全的蜕变。而从产品看,目前奔图A4 产品较惠普差距不大,且具备性价比优势,品牌影响力提升后有望逐步提升市场占有率;而奔图自研A3 产品仍处刚推出阶段,较惠普存在一定差距,后续随技术进一步突破及国产化需求推动产品放量。
对比惠普,从营收、技术等多角度论证奔图的未来营收角度,惠普作为打印机市场龙头,营收整体平稳,耗材占比维持60%以上。而奔图处于追赶期,营收增速超行业平均值,且耗材收入占比逐步提升,有望为未来营收增长赋能;技术角度,美日韩打印机专利壁垒构建已久,奔图通过大力投入积累了超五千项专利,实现自主可控,打破外资企业技术垄断;市占率角度,惠普等头部厂商整体占有率保持稳定,奔图则通过对中小企业市场的蚕食实现市占率第七到第四的提升。奔图凭借产品线完善及性价比优势,未来有望冲击头部厂商市场份额。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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