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事件描述
2024 年H1,公司实现营收50 亿元,同比增长37.9%;归母净利润7 亿元,同比增长40.5%;扣非净利润6.8 亿元,同比增长41.8%。2024Q2,公司实现营收28.2 亿元,同比增长40.6%;归母净利润4 亿元,同比增长36.8%;扣非净利润3.9 亿元,同比增长37.8%。
事件评论
收入端,主品牌高规模基础上增长大幅领跑行业。2024H1,公司营收同比增长37.9%,分品牌来看,珀莱雅/彩棠/OR/悦芙媞/其他品牌分别同比增长38%/41%/42%/22%/56%。
珀莱雅主品牌同比增速较去年同期提速,上半年在天猫平台的精华、面霜品类均排名第一,同时上新“净源”、“光学”系列及盾护防晒,拓宽了品牌在控油、提亮和防晒的布局;彩棠、OR 及悦芙媞等子品牌合计占比提升,彩棠上半年小圆管粉底液全渠道维持高增,并新推粉饼、柔光气垫、干皮粉霜等新品,进一步发力底妆赛道。分渠道来看,线上/线下分别同比增长40.5%/8.9%,线上增速高位企稳,线下继2023 年同比转正后略有提速,维持稳健增长。
盈利端,管理费用规模效应显现,销售净利率基本持平。2024H1 公司毛利率下滑0.7 个百分点,或因上半年活动力度加大。销售费用率提升3.2 个百分点,主因形象宣传推广费增加;管理费用率同比优化1.8 个百分点,主因股份支付费用有所减少;研发、财务费用率分别同比变动-0.6、0.4 个百分点。此外,其他收益增加,以及资产减值损失计提的同比收窄均对利润有增厚作用。整体来看,2024H1 公司毛利率小幅下滑、销售费用率有所提升,但受益于管理费用的规模效应,销售净利率同比基本持平。
单二季度,收入端环比提速,营销端持续发力。2024Q2,公司营收同比增长40.6%,环比一季度显著提速。毛利率同比下滑1.3 个百分点,销售费用率同比提升2.9 个百分点,管理费用率同比下滑2 个百分点,研发、财务费用率分别同比变动-0.3、0.3 个百分点,叠加其他收益的增厚和所得税率的下降,销售净利率整体下滑0.8 个百分点至14.5%。
投资建议:我们认为,珀莱雅品牌凭借较强的品牌力和持续产品迭代升级,在行业稳健发展阶段仍保持了大幅优于行业的增长。子品牌彩棠底妆类目推新提速,发展空间持续扩大。此外,OR 品牌和悦芙缇品牌有望陆续调整到位,后续增长值得期待,多品牌矩阵有望共促公司持续发展。预计 2024-2026 年 EPS 分别为3.93、4.83、5.92 元,维持“买入”评级。
风险提示
1、市场竞争日益加剧;
2、公司战略执行不达预期。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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