康冠科技(001308)：智能电视&创新业务高增 期待H2盈利改善

　　2024 年8 月28 日，康冠科技发布2024 年中报。

康冠科技发布2024 年中报。公司2024 年上半年实现营收66.00 亿元，同比增长32.76%，归母净利润4.09 亿元，同比下降24.89%；其中单Q2 实现营收37.66 亿元，同比增长34.27%，归母净利润2.23 亿元，同比减少23.32%。

电视ODM 出货高增，创新显示快速推进，智能交互稳步恢复。康冠科技Q2收入同比增长32.76%，主要推动力来自创新类显示产品、智能电视业务的销量强劲增长，以及智能交互平板业务的稳步恢复。1）智能电视业务，上半年实现收入38.1 亿元，同比增长53%，根据洛图科技统计，公司上半年电视ODM 出货约459 万台，同比大幅增长44%，除2 月外其余单月增速均在20%以上，同时7 月亦保持37.5%的同比高增，随着下半年传统销售旺季的到来，预期智能电视业务需求将持续提振公司收入。；2）智能交互显示业务，上半年实现收入18.2 亿元，同比增长7%，销量同比增长21.2%。上半年IFPD行业海外需求逐步恢复，新兴市场逐步起量，根据洛图科技数据，上半年全球大尺寸交互平板整机品牌出货量为105 万台，同比微降3.6%，其中教育交互平板出货量同比下滑15%，其他商用交互平板出货量同比增长25%，公司依托于智能交互平板制造商领域领先优势，以及专业类显示产品的高增实现智能交互显示业务的稳步增长；3）创新类显示产品，上半年实现收入6.5 亿元，同比增长94%，出货量猛增199%，主要得益于自有品牌业务的高歌猛进。根据洛图科技数据，上半年KTC 品牌显示器在电竞市场中销量和销售额分别位居第三/ 第四，同时在随心屏领域亦快速拓展；“皓丽”品牌国内延续领先竞争优势，海外持续突破，目前已销往全球90 多个国家和地区；“福比特FPD”品牌在美妆镜、智显屏、电视、VR 眼镜等多品类均有产品布局，并通过智慧电视打开海外市场。

成本压力致毛利率下滑，期间费用管控显现成效。毛利率方面，公司上半年毛利率同比下滑4.78pct 至13.92%，Q2 同比下降3.50pct 至14.91%，主要压力受面板涨价和行业竞争影响，上半年智能电视/ 智能交互显示/ 创新类显示产品毛利率分别同比下滑5.9pct/ 2.8pct/ 0.3pct，同时创新类显示产品占比提升亦结构性拉低整体毛利率。费用端，公司Q2 期间费用率同比提升1.1pct至9.4%，其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别同比变动+0.3pct/ -0.7pct/-1.7pct/ +3.2pct，我们推测销售费用率提升主要受自有品牌业务投入增加所致，管理及研发费用率下滑主要受收入快速增长下摊薄效应增加影响，财务费用率提升主要受汇兑收益及利息收入同比增加影响。此外，公司Q2 公允价值变动收益及投资收益分别对经营利润率正贡献0.7pct/ 1.4pct，综合下来公司Q2 净利率同比下滑4.5pct 至5.9%。现金流方面，公司Q2 经营性现金流为-7.3 亿元，主要受购买商品、接受劳务支付的现金同比大幅提升121%影响，公司6 月末存货达46 亿元，同环比分别增长114%/ 34%，推测主要受产品类别增加下存货需求增加及面板提前备库影响。

盈利预测及投资评级。考虑到面板涨价压力下公司成本持续承压，我们下调公司2024-2026 年归母净利润至分别11.2 亿元、13.9 亿元、15.0 亿元，同比分别变动-12%、+23%、+8%，对应PE 分别为12.0 倍、9.7 倍及9.0 倍，维持“增持”投资评级