国金证券(600109)：投资拖累整体业绩 投行表现好于市场

　　事件概述

国金证券发布2024 年中报。2024 年上半年，公司实现营业收入26.76 亿元，同比-19.55%；归母净利润4.55 亿元，同比-47.98%；归母扣非净利润4.50 亿元，同比-45.46%；基本每股收益0.123 元/股，同比-47.66%；加权平均ROE 为1.39%，同比减少1.38 个百分点。

    　　分析判断:

    　　受市场波动影响，各业务收入均下滑。

从收入增速看，公司经纪/投行/资管/利息/自营（含公允价值变动）分别为7.71/4.62/0.42/5.82/6.92亿元，同比增速分别为-5.0%/-15.8%/-10.6%/-8.1%/-29.2%。从增量收入贡献收入来看，经纪/投行/资管/利息/自营分别贡献收入降幅的6.3%/13.4%/0.8%/7.8%/43.9%，证券自营业务显著拖累业绩。管理费用降幅小于收入降幅。

    　　财富管理不断扩大品牌影响力，股基交易份额提升。

2024 年上半年，公司经纪业务净收入为7.71 亿元，同比-5.0%，其中代理买卖证券/交易单元席位租赁/代销金融产品/ 期货经纪业务净收入分别同比+2.1%/-16.5%/-27.9%/+7.4% ， 营收结构占比分别为64%/20%/9%/8%。公司财富管理品牌战略持续推进，不断扩大品牌影响力。报告期间，公司财富管理业务累计客户数较2023 年末增长10.99%，由于行情震荡下跌，客户资产总额较2023 年末下降9.90%；证券交易额合计达36,266.20 亿元，同比增加6.60%，对应市场份额为1.32%，同比提升0.15 个百分点，其中股票/基金市场份额分别为1.35%/1.57%，同比提升0.14/0.3 个百分点。信用业务秉承谨慎业务管理、有效风险防范、全面业务优化的原则，持续完善业务环节和服务体系，进一步提升信用业务的行业竞争优势，融资融券业务规模与全市场规模变化基本一致。截至报告期末，公司信用账户累计开户数量为99,454 户，较上年末增长2.43%，融资融券业务余额为227.11 亿元，同比增长5.06%，市场占有率由去年同期的1.32%提升至1.53%。

投行表现好于市场，股权融资表现亮眼。

2024 年上半年，公司投行净收入4.62 亿元，同比-15.8%，明显好于市场。在监管力度加大、上市标准提高的情况下，公司股权融资业务表现亮眼，2024 年上半年公司合计主承销金额84.62 亿元，股权融资业务（不含可转债）市场排名第4 位，再融资业务（不含可转债）市场排名第3 位。国金证券投行荣获新财富第17 届最具潜力投行、最佳再融资投行、大消费产业最佳投行荣誉称号。债券融资业务方面，根据Wind 统计，公司承销各类债券（公司债（含企业债），不含可转债）总金额441.22 亿元，市场排名第14 位。其中,承销公司债（不含企业债）总金额439.22 亿元，市场排名第14 位 。新三板业务方面，截至2024 年6 月30 日，公司尚在履行持续督导职责的挂牌企业的家数为60 家；公司持续督导纳入创新层的新三板挂牌企业家数为26 家。截至报告期末，公司共有注册保荐代表人299 名，在全部保荐机构中排名第9 位。

    　　投资建议

我们看好公司在财富管理的潜力和股权融资领域的稳固优势。鉴于市场环境变化，结合公司中报数据，我们预计公司2024-2026 年年营业收入分别为55.10/58.75/63.64 亿元；净利润分别为12.40/14.70/17.20 亿元。相应地，2024-2026 年EPS 分别为0.33/0.40/0.46 元。对应2024 年9 月5 日7.13 元/股收盘价，PE 分别为21.34/18.00/15.39 倍，PB 分别为0.78/0.76/0.73 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

股债市场大幅波动自营投资收益下滑；市场交易萎缩；权益市场波动股押业务风险。