海格通信(002465)半年报点评：业绩短期承压 持续加大北斗、低空布局

事件：

    公司发布 2024 半年报，实现营业收入 25.9 亿元，同比减少 9.9%；归属于上市公司股东的净利润 2.0 亿元，同比减少 37.1%。

1、收入端：无线通信受下游客户调整影响业务下滑，北斗三号产品拉动北斗导航业务加速增长公司 2024 上半年营收与归母净利润下滑，主要系无线通信业务下滑导致。其中，l 无线通信领域实现营业收入 7.3 元，同比减少 44.6%，毛利率 40.4%，同比减少 5.0pct。受下游客户调整以及周期波动影响，无线通信营收同比下降，毛利率下降我们预计主要系产品结构影响。我们认为，下一代短波、超短波有望在后续助力推动公司业务增长，天通一号产品实现机构用户细分市场首次订货，下一代集群产品也首次突破细分市场并获得批量订货。

北斗导航领域实现营业收入 4.1 亿元，同比增长 275.5%，毛利率 60.7%，同比增加 15.5pct。受益于北斗三代产品需求全面爆发，持续获得新增订单和实现产出交付。我们认为，公司作为北斗全产业链深度覆盖的龙头厂家，有望在北斗应用推广过程中持续受益。

航天航空领域实现营业收入 1.6 亿元，同比增加 16.6%，毛利率 35.6%，同比减少 7.6pct。旗下子公司摩诘创新实现在直升机新机型突破，车辆模拟器首次取得新高端平台研制任务，首次突破无人机模拟系统。

    驰达飞机无人机制造新业务进展顺利。

数智生态领域实现营业收入 12.5 亿元，同比减少 1.6%，毛利率 15.2%，同比减少 2.7pct。子公司海格怡创成功进军智慧城管、集成服务等新领域。

2、与中国移动加深战略合作，有望加深民品拓展业务范畴中国移动战略投资持续加大。2023 年 11 月中国移动定增入股公司，根据公司半年报，此后中国移动在二级市场持续增持公司股份，截止报告期日，持有公司总股本 1.4%，成为公司第四大股东。

报告期内，公司与中国移动持续深入“北斗+”行业应用、低空基础网络、空天地一体化协同等领域的业务合作，逐渐完善形成双方联动的产投协同机制，目前正重点推进在模组、芯片等项目的深入合作。

我们认为，运营商的战略合作持续深入，有望助力北斗及卫星互联网领域业务升级，提升公司相关资源禀赋。

    同时其长期投资属性助力公司股本结构优化。

3、卫星互联网、低空经济与 AI 特种领域持续布局卫星互联网领域：伴随我国卫星网络快速密集建设，北斗导航与位置服务产业正强势进入发展期与全盛期，空天地海一体化信息网络将快速形成，通导一体化也将加速融合应用。

报告期内，公司信关站产品、终端等多个在轨试验项目竞标入围；射频、基带芯片成为正式研制单位，将率先完成从芯片到系统的全产业链布局；手机终端关键北斗零部件持续覆盖国内主流手机厂商，并实现通信设备及通导产品在多家乘用车上装测试。

低空经济领域：海格通信已布局和开展包括构建空天地一体化通信网络和时空基准、打造服务低空经济的智能无人系统、打造低空无人飞行器的区域空域管理平台和提供低空无人平台飞行培训及相关资质获取服务等业务。

AI 特种领域：持续研发无人机平台，无人通信系统从地面平台成功拓展至水面、水下及空中平台，实现在无人集群通信领域突破；成功取得无人机系统型号研制资格，预计将成为公司首个无人机系统型号研制项目。

我们认为，公司在现有技术基础上，持续布局卫星、低空和无人特种领域，发挥传统特种行业龙头优势，同事与中国移动加深合作，拓宽民品应用范围，有望助力公司业务健康增长。

    4、投资建议：

公司作为北斗龙头厂商之一，看好卫星互联网、低空经济前瞻布局，受下游客户影响调整盈利预测，预计2024-2026 年营收分别由 73.82/85.37/98.73 亿元调整为 69.02/80.09/92.81 亿元，每股收益分别由0.34/0.42/0.53 元调整为 0.29/0.36/0.46 元，对应 2024 年 9 月 6 日 8.64 元/股收盘价 PE 分别为38.6/30.6/24.1。维持“买入”评级。

    5、风险提示：

    下游订单不及预期风险；竞争加剧导致毛利率波动风险；北斗应用低空经济发展不及预期风险；系统性风险。