蔚蓝锂芯(002245)：业绩符合预期 锂电池业务修复迅速

投资事件

    2024 年上半年，公司营业收入30.65 亿元，同比增长36.19%；归母净利润1.67亿元，同比增长301.74%。

    投资要点

    归母业绩快速增长，盈利能力持续修复

2024 年第二季度，公司营业收入16.36 亿元，环比增长14.44%；归母净利润9,666 万元，环比增长36.78%；毛利率15.69%，环比增长1.42 个百分点；净利率6.91%，环比增长1.10 个百分点。

锂电池出货快速修复，下半年有望量利齐升

锂电池业务方面，2024 年上半年公司收入为11.06 亿元，同比增长78.71%，其中第二季度营收约6.09 亿元，环比增长22.49%，恢复较为明显；上半年毛利率为15.13%，同比增长8.55 个百分点。出货方面，2024 年上半年公司锂电池销量约1.75 亿颗，略超公司原先目标，其中二季度近1 亿颗。排产方面，公司预计8-9月排产可能达到7000 万颗，基本实现满产。降本方面，根据公司简单测算，假设材料价格、产品售价等变量因素维持不变的情况下，产量从3 亿颗增加到4 亿颗，单颗的固定成本可以下降约3 毛钱左右；从4 亿颗到6 亿颗，单颗成本还可以下降约3 毛钱左右。新品方面，eVTOL 用电芯目前有三款在研产品，计划投产时间分别在2025 年上半年，2025 年下半年和2026 上半年。

    金属物流保持稳健，LED 恢复态势持续

(1)金属物流：2024 年上半年，公司金属物流业务收入为11.57 亿元，同比增长13.76%，受益于持之以恒的产品布局，叠加LED 下游应用市场回暖的因素；毛利率为14.50%，同比下降1.83 个百分点。(2)LED：2024 年上半年，公司LED 业务收入为7.51 亿元，同比增长24.70%，其中第二季度营收约4.02 亿元，环比增长15.55%；上半年毛利率为15.86%，同比增长1.18 个百分点。

    盈利预测与估值

上调盈利预测，维持“买入”评级。公司是圆柱锂电芯的优质供应商，工具电芯需求不断恢复，积极布局新兴场景。我们上调公司2024-2026 年归母净利润分别为4.55、6.03 和7.47 亿元（上调前分别为4.37、5.67、7.04 亿元），对应EPS 分别为0.39、0.52、0.65 元，对应PE 分别为18、14、11 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

客户订单需求不及预期、上游材料价格波动较大、新产品拓展较慢、市场竞争加剧风险等。