振德医疗(603301)2024年中报点评：业绩符合预期 常规业务稳健增长

事项：

公司发布24 年中报，营业收入20.42 亿元（-11.44%），归母净利润1.61 亿元（-32.13%），扣非净利润1.62 亿元（-27.57%）。24Q2，营业收入10.79 亿元（+7.25%），归母净利润0.88 亿元（-3.51%），扣非净利润0.87 亿元（+5.75%）。

    评论：

防疫产品收入同比下降，常规业务收入稳步增长。24H1 公司隔离防护用品收入为0.90 亿元，同比下降81.70%，剔除隔离防护用品后，常规业务收入为19.53亿元，同比增长7.53%；24Q2 公司隔离防护用品收入为0.39 亿元，剔除隔离防护用品后，常规业务收入为10.40 亿元，同比增长11.85%，环比增长13.94%。

国内业务：剔除隔离防护用品影响后，院线和零售线业务皆稳步增长。整体来看，24H1 公司国内收入为8.96 亿元，同比下降23.00%，剔除隔离防护用品后，常规业务国内收入为8.07 亿元，同比增长19.20%。院线业务端，24H1 公司院线业务国内收入为5.28 亿元，剔除隔离防护用品后，院线常规业务国内收入为5.02 亿元，同比增长17.69%。24H1 公司国内手术感控产品线销售快速增长，同比增速超20%，此外公司国内造口与现代伤口护理产品业务也实现了高速增长。零售线业务端，24H1 公司零售线业务国内收入为3.40 亿元，剔除隔离防护用品后，零售线常规业务国内收入为2.78 亿元，同比增长26.82%，24H1 公司推动了国内零售渠道建设，截至2024 年中报披露日期，公司线上直营电商店铺15 家，合计全网粉丝量达到了915 万人，同时公司百强连锁药店覆盖率达到了98%，共计覆盖药店门店超过20 万家。

海外业务：复杂外部环境下，仍逐步实现了良好恢复。24H1 公司海外收入为11.40 亿元，同比增长0.43%，剔除隔离防护用品后，海外常规收入为11.39 亿元，同比增长0.68%。24Q2 公司海外收入为6.02 亿元，同比增长3.70%，环比增长11.68%。24H1 国际形势仍充满变局和不确定，对公司国际业务带来较大挑战，但公司海外业务在复杂的外部环境下仍逐步实现了良好恢复。24H1公司一方面积极推进了非洲生产基地的建设和运营（截至2024 年中报披露日期，公司非洲生产基地已完成试运营并正式投产，并正同步推进非洲生产基地本土化业务布局），另一方面也积极布局了现代伤口业务出海，目前公司在规划布局伤口管理各个阶段的产品，并在国际营销中心成立国际市场部，打造公司国际品牌形象，以实施全球重点市场覆盖并加速战略客户深度渗透。

投资建议：业绩符合预期，维持盈利预测不变。我们预计24-26 年公司归母净利润为4.1、5.2、6.4 亿元，同比增速分别为106.0%、26.7%、23.4%，对应PE为13、11、9 倍。根据DCF 模型测算，给予公司估值80 亿元，对应目标价约30 元，维持“强推”评级。