达梦数据(688692)：业绩超预期 印证信创数据库加速替换趋势

公司上半年业绩增速超出预测区间上限，印证信创数据库替换加速为必然趋势；分布式原生多模数据库产品取得多项技术突破，大数据产品矩阵持续拓展。

事件：公司发布2024 年半年度报告，上半年实现营业收入3.52 亿元，YoY+22.41%；实现归母净利润1.03 亿元，YoY+40.68%；实现扣非归母净利润0.95 亿元，YoY+43.09%；实现经营性净现金流0.07 亿元，YoY-80.16%。

Q2 单季度实现营业收入1.86 亿元，YoY+18.76%；实现归母净利润0.48 亿元，YoY+19.45%；实现扣非归母净利润0.44 亿元，YoY+25.98%。

业绩超出预告上限，渠道拓展效果显著。上半年公司市场销售态势向好，经营业绩整体增量明显，收入增幅超出招股书中给出的预测区间上限18.27%，实现超预期增长，我们考虑系党政信创逐步恢复，金融、能源等行业信创加速推进带来相关采购增长。毛利率方面，公司上半年毛利率同比增长1.41pct，我们考虑主要系产品占比增高所致。费用率方面，公司上半年销售/管理/研发费用率分别同比变动-3.15/0.17/-0.15pct，我们考虑系公司渠道销售体系优势逐渐显现，渠道拓展效果显著。上半年公司经营性现金流有所下滑，主要系公司支付的职工薪酬、企业所得税及增值税等相关税费增加所致。

重电信创数据库替换加速为必然趋势，公司大数据产品布局全面突破。我们认为，数据库主要与业务应用系统的去IOE 同频，存量替换+增量增长下空间仍十分广阔，随成功案例逐步落地，替代加速是必然趋势。上半年公司金融客户应用范围持续扩大，随着客户逐步加大国产化产品采购比例，建设范围也从传统的OA 办公延伸到了更多的运营和生产领域典型场景。如根据公司官方公众号，24 年3 月基于达梦数据库的全栈信创核心业务系统在梅州客商银行全面投产上线；24 年3 月基于达梦数据库的两地三中心解决方案在某银行核心业务系统上线，并在该银行微粒贷系统全面单轨运行。大数据产品布局方面，公司研发全新的分布式原生多模数据库产品，用于同时支持图、关系、键值、向量等在内的多模数据的存储和管理，目前已取得多项技术突破。

维持“强烈推荐”投资评级。公司作为国产数据库领军者，将受益于党政、能源、金融等行业信创持续推进，叠加公司大数据产品矩阵拓展，数据库一体机快速放量可期，预计24-26 年实现归母净利润3.35/3.95/4.63 亿元，维持“强烈推荐”投资评级。