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2024 年8 月29 日,新乳业发布2024 年半年度报告。
投资要点
业绩持续增长,盈利能力改善
2024H1 总营收 53.64 亿元(同增1%),主要系核心品类低温鲜奶/低温高端酸奶增长所致;归母净利润2.96 亿元(同增25%),扣非归母净利润3.13 亿元(同增36%)。其中2024Q2总营收27.51 亿元(同减1%),归母净利润2.07 亿元(同增18%),扣非归母净利润2.13 亿元(同增38%)。盈利端,2024H1 毛利率同增1pct 至29.23%,主要系成本与结构优化所致;销售费用率同增0.5pct 至16.12%,主要系促销费增加所致;管理费用率同增0.1pct 至4.47%。综合来看,2024H1 净利率同增1pct 至5.68%,盈利能力改善。
低温产品表现亮眼,新品占比达到双位数
产品上,2024H1 液体乳/奶粉的营收分别为48.44/0.35 亿元,分别同比1%/-15%。低温产品保持增长,其中低温鲜奶呈现中高个位数增长,低温酸奶实现中个位数增长;常温产品整体有个位数下降,主要受常温调制乳与乳饮料下降影响。公司持续进行产品创新,推出“活润轻食杯”等新品,2024H1 公司新品收入占比保持双位数。渠道上,2024H1 直销/经销的营收分别为27.55/21.24 亿元,分别同比+1%/-1%。
公司强抓DTC 渠道,主动经营快速变化的渠道,挖掘新兴渠道机会。区域上,2024H1 西南/华东/华北/西北/其他区域的营收分别为18.75/15.03/5.36/6.79/ 7.71 亿元,分别同比-7%/+5%/+20%/-13%/+23%。常温奶承压影响西南/西北地区,广东地区放量拉动华南区域增长。
盈利预测
我们看好公司“做大做强核心业务,提升企业价值,五年实现净利率倍增”的五年奋斗目标,继续坚持以“鲜立方战略”为核心方向,通过渠道立体化,提升核心区域终端市场渗透率。根据半年报,我们调整2024-2026 年EPS 分别为0.61/0.69/0.76(前值为0.77/0.95/1.16)元,当前股价对应PE 分别为15/13/12 倍,维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、新品推广不及预期、原材料上涨风险、行业竞争加剧等。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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