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投资要点
业绩概览:收入端增长稳健,利润端已兑现全年业绩承诺74%
上市公司:24H1 收入218.7 亿元(同比+14%),归母净利4.3 亿元(+106%),此前公司预告24H1 归母净利同比+66%-113%,实际业绩贴近预告上限。扣非归母为2.8 亿(+271%),扣非项主体为政府补助3.53 亿元。
公司持续推动外包业务专业化发展,不断健全大客户服务和管理机制,有序推动数字化转型升级。
置入资产:24H1 收入218.4 亿元(同比+15%),归母净利4.4 亿元,已实现全年业绩承诺的74%。
收入拆分:覆盖人服全周期,外包业务贡献核心增量
24H1 收入分业务看,业务外包服务/人事管理服务/薪酬福利服务/招聘及灵活用工分别营收181.3 亿元(同比+15%)/4.7 亿(-12%)/5.4 亿(-7%)/23.5 亿(+21%),占比分别为83%/2%/2%/11%,对应毛利率为2.9%/79.2%/17.2%/2.2%公司重点聚焦外包业务专业化发展,在信息技术、能源、快消零售等多个行业积极寻求业务突破。但与此同时受宏观经济影响,公司人事管理及薪酬福利业务上半年有所波动。
展望后续,我们认为受益于外包用工渗透率持续提升,公司人服基本盘稳固,在此基础上延伸的相关高毛利业务自身弹性较强,有望随企业需求回暖而同步修复。
内生外延积极布局,做企业出海“卖水人”
在承接国内外包市场扩张需求的同时,公司亦借助德科集团业务网络积极布局全球业务:24 年上半年公司与德科集团、华为签订全球合作战略协议,与此同时在新加坡设立全资子公司作为海外投资发展平台,并出资 4520 万元收购仁励窝网络科技(上海)有限公司 20%股权,其主要业务为 HRSaaS 和通用外包及企业出海解决方案,与公司业务协同性强,有望持续赋能全球化战略。截至2024年中报,公司境外收入占比仅0.7%,后续提升空间可观。
盈利预测与估值
北京人力业务覆盖人服全周期,可为下游客户提供从“招”到“管”的全流程解决方案,高成长外包业务亦将持续受益于渗透率提升。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为8.6/9.8/11.2 亿元,同比+57%/+14%/+14%,当前市值下对应24-26 年PE 分别为9X/8X/7X,维持“买入”评级。
风险提示
经济复苏不及预期,市场竞争加剧,财政补贴减少更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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