昊华科技(600378)：业绩环比增长 目前蓝天注入完成

事件描述

公司发布2024 年半年报，实现收入34.6 亿元（同比-19.6%），实现归属净利润3.7 亿元（同比-26.3%），实现归属扣非净利润3.7 亿元（同比-26.1%）。其中Q2 单季度实现收入18.5 亿元（同比-17.8%，环比+14.5%），归属净利润2.3 万元（同比-15.1%，环比+70.4%），实现归属扣非净利润2.3 万元（同比-15.0%，环比+71.4%）。

    　　事件评论

2024H1,公司高端氟材料、电子化学品板块承压明显。2024H1，高端制造化工材料实现收入14.1 亿元（同比-15.5%），其中橡胶密封制品、特种轮胎、聚氨酯新材料、特种涂料实现销量分别同比变化+12.2%、-8.5%、+58.2%、+11.6%，均价分别同比变化-18.4%、+40.8%、-0.1%、+19.2%，收入分别同比变化-8.4%、+28.8%、+58.1%、+33.0%。高端制造化工材料业务板块总体稳中向好，特种涂料、特种橡胶、特种轮胎等优势领域重要产品需求均稳步增长。2024H1，高端氟材料业务板块实现收入7.8 亿元（同比-9.6%），主要产品聚四氟乙烯树脂和氟橡胶销量分别同比增长10.3%、7.1%，市场占有率稳中有升，但因原材料价格上涨且产品售价下降，导致产品盈利减弱。从产品端看，聚四氟乙烯树脂及氟橡胶行业产能释放，市场供给充足，下游需求持续低迷，供需矛盾明显，产品价格相比预期大幅下降，主要产品聚四氟乙烯树脂价格同比下降7.2%，氟橡胶价格同比下降22.1%。2024H1，电子化学品板块实现收入3.9 亿元（同比-4.8%），电子化学品业务板块中主要产品三氟化氮销量同比增长9.7%，但产品均价同比下降14.9%。

2024Q2 高端制造化工材料中部分产品销量显著增长，带来收入增加。2024Q2，公司聚四氟乙烯树脂、氟橡胶、含氟气体、橡胶密封制品、特种轮胎、聚氨酯新材料、特种涂料销量环比分别变化+1.8%、+1.0%、+15.4%、-28.2%、+113.3%、-17.9%、+68.2%，均价环比分别变化-2.0%、-7.4%、-5.1%、+68.5%、-8.9%、1.9%、-7.9%，收入环比分别变化-0.2%、-6.5%、+9.6%、+21.0%、+94.3%、-16.3%、+54.8%。橡胶密封制品、特种轮胎、特种涂料销量环比增长显著。综合来看，2024Q2 公司实现销售毛利率28.0%（同比+2.3%，环比+1.3%），实现销售净利率12.7%（同比+0.4%，环比+4.2%）。

主体项目推进中，蓝天完成注入。2024H1 公司关键项目取得进展，曙光院10 万条/年民用航空轮胎项目、中昊晨光2.6 万吨/年高性能有机氟材料项目、黎明院46600 吨/年专用新材料项目进入关键施工阶段；昊华气体西南电子特种气体项目完成编制初步设计及概算。中化蓝天整体注入昊华科技的重大资产重组并募集配套资金项目于6 月20 日获得中国证监会注册批复，成为新“国九条”出台后首个获批的重大资产重组项目，目前中化蓝天已成为昊华科技全资子公司，市场示范效应明显，标杆意义显著。

公司是技术领先的新材料平台型企业，高端氟材料、电子特气、航空化工材料等赛道空间广阔，新项目投产后带动营收业绩有望迈入新台阶，同时收购中化蓝天，预计公司并表后2024-2026 年归属净利润分别为 14.6、21.9 和 26.5 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、项目进展不及预期；