中原证券(601375)公司半年报点评：资产管理规模大幅增长 上半年净利润+20%

　　投资要点：公司深耕河南本土市场，入围首批“白名单”券商。目标价3.98 元，维持“中性”评级。

【事件】中原证券发布2024 年上半年业绩：2024 年上半年公司实现营业收入12.0亿元，同比+14.6%；归母净利润2.0 亿元，同比+20.3%；对应EPS 0.04 元，ROE 1.4%，同比+0.2pct。第二季度季度实现营业收入5.5 亿元，同比-4.7%，环比-13.9%；归母净利润0.7 亿元，同比-27.2%，环比-46.1%。

经纪业务小幅下滑，积极推进数字化赋能。2024 年半年度全市场日均股基交易额9616 亿元，同比-6.4%，两融余额14809 亿元，较年初-10.3%。此背景下公司经纪业务收入2.5 亿元，同比-7.0%，占营业收入比重21%，代销金融产品收入0.07 亿元，同比-3.8%，占经纪业务收入2.6%。公司两融余额69 亿元，较年初-7%，市场份额0.5%，较年初0.02%pct。公司财富管理业务的数字化运营能力持续增强，财升宝APP 的月均活跃用户数稳定在百万级别以上。在DAU 和MAU 等四大互联网运营指标的综合排名中，公司稳居券商行业第22 名的位置。

    　　投行业务承压，债券承销规模小幅下滑。2024 年上半年公司投行业务收入0.3 亿元，同比+2.7%。公司2024 年上半年未完成股权承销项目，债券承销规模-7.2%。

债券主承销规模21 亿元，排名第77；其中公司债、金融债承销规模分别为19 亿元、2 亿元。

资管业务收入下滑，管理规模小幅提升。2024 年上半年公司资管业务收入0.1 亿元，同比-52.4%。公司资产管理规模41.94 亿元，包括大集合货币型集合资产管理计划1 只，管理规模 25.01 亿元；集合资产管理计划7 只，管理规模 16.58亿元；单一资产管理计划投资标准化资产1 只，管理规模 0.36 亿元。

自营表现优异，持续优化投资组合。2024 年上半年公司投资收益（含公允价值）5.8 亿元，同比+12.7%；第二季度投资收益（含公允价值）2.7 亿元，同比-20.3%。

公司股票投资以多策略自主投资为核心原则，致力于提升收入的稳定性，并通过持续优化投资组合，有效降低了市场风险。

投资建议：我们预计公司2024-26E 年EPS 分别为0.08/0.07/0.07 元，BVPS 分别为3.06/3.16/3.26 元（原EPS 预测为0.05/0.06/0.07 元，BVPS 为3.06/3.13/3.21 元）。我们给予其2024 年1.3xP/B，维持目标价3.98 元，以及“中性”评级。