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核心观点:
事件:公司发布24 年中报,24H1 实现营业收入3.69 亿元,调整后同比增加11.3%,归母净利润0.59 亿元,调整后同比降低2.92%,扣非归母净利润0.58 亿元,调整后同比增加5.87%。分季度看,24Q2 单季度实现营收2.33 亿元,同增33.25%;实现归母净利润0.47 亿元,同增42.99%;实现扣非归母净利润0.45 亿元,同增42.84%。
公司相关费用变化主要由于合并范围与去年同期相比有所变化(增加碧峰峡公司、减少翔通信息及其子公司)。公司24Q2 毛利率为47.66%,同比降低2.56pp。费用端,公司24Q2 期间费用率为19.34%,同比提升5.15pp,主要由于销售费用率和财务费用率提升较多,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.11%、11.39%、0.93%、0.91%,同比提升3.04pp、下降0.78pp、下降0.3pp、提升3.19pp。综合影响下,24Q2 归母净利率为20.36%,同比降低1.29pp。
“文化IP+旅游+科技”特色产业模式,多区域联动提升竞争力。根据公司财报,公司在“大湘西”、“大黄山”、“成渝”区域均有布局,形成产品端和销售端联动,丰富游客体验,提升运营效率。据祥源文旅公众号,公司旗下景区凤凰古城24 年2 月荣膺国家5A 级旅游景区,24 年9 月上榜“入境游客喜爱的十个名城古镇”,“湘见·沱江”是国内首个沉浸式艺术游船,极大提升了景区的国内外知名度。
盈利预测与投资建议。预计公司24-26 年分别实现收入9.68、12.16、14.76 亿元,同比增速分别为34.0%、25.7%、21.4%,归母净利润分别为1.99、2.54、3.10 亿元,同比增速分别为31.7%、27.3%、22.0%。
参考可比公司估值,给予24 年28 倍PE,对应合理价值为5.23 元/股,维持“买入”评级。
风险提示。宏观经济及旅游业景气度波动风险;定价政策变动风险;安全事故风险;经营权到期后需重新招标风险。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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