北方导航(600435)：紧盯十四五中后期任务调整 静待业绩复苏

　　本报告导读：

    　　受总体单位合同签订进度影响，公司2024 年上半年业绩阶段性承压。长期旺盛需求拐点将至，公司紧盯十四五中后期任务调整，业绩有望复苏并实现高速增长。

    　　投资要点：

维持目标价为12.22元，维持“增持”评级。公司受益“十四五”期间下游需求高景气，业绩有望实现高增长。受相关产品订单签订节奏等因素影响，下调2024~26 年EPS 为0.16/0.22/0.27 元(原值为0.16/0.26/0.32 元)，参照可比公司62 倍平均PE，考虑下游需求确定且公司产业链卡位优势显著，给予公司2024 年77 倍PE，维持目标价为12.22 元，维持“增持”评级。

短期订单不及预期，业绩阶段性承压。1）受总体单位合同签订进度影响，相关产品既定需求未如期签订合同，公司2024 年上半年营业收入同比减少，实现营收2.93 亿元（-82.98%），实现归母净利润-0.74 亿元（-150.49%），业绩阶段性承压。2）公司2024 年上半年毛利率有所提升，为40.09%（+13.27pct），管理费用率、研发费用率分别为38.05%（+31.69pct）、37.06%（+30.94pct），同比大幅提升。

长期需求拐点将至，业绩有望迎来复苏并实现高速增长。1）精确制导武器在现代战争中的消耗速度惊人，火箭弹在精确制导武器中作战效果好，成本低于导弹。参考俄乌冲突和巴以冲突，火箭弹等高费效比武器装备在实战中消耗巨大，国防建设中相关行业需求有望长期维持高景气。2）公司作为兵器集团下属核心企业，聚焦主业“导航控制和弹药信息化技术”，是我国精确制导弹药惯导控制仓的核心供应商，卡位优势显著。3）公司紧盯“十四五”中后期任务调整的增量变化和客户的订货需求，积极争取订货任务。伴随下游旺盛需求逐步落地，叠加公司经营效率不断改善，业绩有望迎来复苏并实现高速增长。

    　　催化剂：公司配套的下游相关装备开始放量。