海光信息(688041)：需求旺盛背景下 供给为王

事件：公司发布2024 年三季度财报，2024 年Q1-3 公司实现营业收入61.36亿元，同比增长55.64%，实现归母净利润15.26 亿元，同比增长69.22%，实现扣非净利润14.75 亿元，同比增长76.87%，业绩快速增长。

存货再创新高，需求旺盛下供给为王：2024 年Q3 单季度，公司收入23.74亿元，同比增长78.33%，归母净利润6.72 亿元，同比增长199.90%，扣非净利润6.57 亿元，同比增长205.85%。截至2024 年Q3，公司存货为38.96 亿元，环比Q2 增加14.41 亿元，比去年同期增加32.10 亿元，预付款为22.13 亿元，.比去年同期增加3.62 亿元。我们认为，公司CPU 和DCU 新品凭借优良的性能与性价比或在商业化市场获得认可与订单，在需求旺盛的背景下，公司供给端指标持续增长，我们再次重申，“存货大幅增长或为未来收入高速增长信号，2024 年Q3 单季度高增长或仅为公司高成长通道开端。”

产品早已从可用到好用，单季度毛利率同比提升近13pcts：2024 年前三季度，公司毛利率为65.63%，同比提升5pcts，2024 年Q3 单季度公司毛利率高达69.13%，环比Q2 提升5.3pcts，同比提升12.9pcts。我们认为，公司毛利率大幅提升或主要受益于DCU 等新产品规模化量产，高毛利率一定程度上代表了公司产品不仅仅是国产化背景下的“可用”选择，更是兼具自主化与高性能的“好用”产品，公司CPU 与DCU 产品有望持续向商业市场不断拓展，打开更为广阔的成长空间。

投资建议：公司作为国内极为稀缺的X86 和GPGPU 技术架构领航员，正持续保持极高强度的研发力度加速技术迭代。我们预计公司2024-2026 年收入为90.85 亿元、135.36 亿元和200.10 亿元，归母净利润为20.28 亿元、30.63 亿元和45.91 亿元，PE 为134 倍、89 倍、59 倍。维持“增持”评级。