紫金矿业(601899)：Q3业绩符合预期 充分受益于金属价格上涨

事件

公司发布2024 年第三季度报告，2024 Q1-Q3 公司实现营业收入2303.96 亿元，同比增长2.39%；归母净利润243.57 亿元，同比增长50.68%；扣非归母净利润237.47亿元，同比增长56.16%。

    Q3 业绩符合预期

2024 Q3 公司实现营业收入799.80 亿元，同比增长7.11%，环比增长5.74%；归母净利润92.73 亿元，同比增长58.17%，环比增长5.09%；扣非归母净利润83.14 亿元，同比增长49.75%，环比下降9.71%。2024 年前三季度，公司生产运营管理能力稳步提升，主要矿产品产量实现增长，以及成本得到有效控制；同时公司对金属市场的研判能力进一步提升，充分享受了金属价格上涨带来的收益。

    主营金属量价齐升

产量方面，2024Q1-Q3 公司实现矿产铜、矿产金、矿产银、矿产锌产量分别为78.95万吨、54.27 吨、311.11 吨、30.97 万吨，分别同比+4.7%/+8.3%/+6.7%/-4.2%；2024 Q3 产量分别为27.09 万吨、18.86 吨、120.86 吨、10.97 万吨，分别同比提高3.4%/6.2%/17.7%/3.4%，环比提高5.8%/1.4%/11.7%/7.9%。价格方面，2024Q1-Q3 上期所铜/金/银/锌均价分别同比上涨10.0%/21.9%/28.9%/5.1%,2024 Q3 均价分别同比上涨9.5%/24.2%/30.6%/13.3%，环比-6.0%/+2.8%/-0.6%/+0.5%。

    控本增效继续推进

2024 年以来，公司攻坚海外项目等重点领域成本控制，并取得阶段性成果。2024Q1-Q3 公司综合毛利率为19.53%，同比提高4.37 pct；其中，矿山企业毛利率为57.71%，同比提高7.42 pct。2024 Q3 公司综合毛利率为20.24%，同比提高4.06pct，环比下降1.43 pct；其中，矿山企业毛利率为58.48%，同比提高10.83 pct、环比下降1.20 pct。2024Q1-Q3 铜精矿、金精矿销售成本分别同比下降4.2%/0.5%。

盈利预测、估值与评级

公司是全球矿业巨头，世界级资源及产能配置将助力公司产量快速爬坡，矿产铜金产量有望实现高位再进阶。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为322.25/384.11/450.84 亿元，EPS 分别为1.21/1.45/1.70 元；当前股价对应P/E分别为14.5/12.2/10.4 倍，维持“买入”评级。

风险提示：金属价格大幅波动风险；地缘政治及政策风险；汇率波动风险；安全环保风险；项目建设进度不及预期。