龙净环保(600388)：现金流持续改善 在手订单充足

本报告导读：

    2024Q3 公司扣非归属净利润5.85 亿元，同比增长18%。2024Q3 期末公司在手环保工程合同192.13 亿元，储能系统及设备销售合同12.84 亿元，在手订单充足。

    投资要点：

维持“增持” 评级。我们维持对于公司2024-2026 年预测净利润分别为12.04、15.24、19.34 亿元，对应EPS 1.11、1.41、1.79 元，维持目标价16.65 元，维持“增持”评级。

扣非后业绩增长18%，在手订单充足。1）2024Q3 公司实现收入66.54 亿元，同比下滑12%；归属净利润6.47 亿元，同比增长1%；扣非归属净利润5.85 亿元，同比增长18%。2024Q3 单季实现归属净利润2.16 亿元，同比增长1%，环比下滑1%。公司惯例为在每年四季度集中确认业绩较多，2024 前三季度业绩符合预期。2）2024Q3公司综合毛利率24.35%，同比改善0.68pct；净利润率9.75%，同比改善1.25pct，盈利能力改善。3）2024Q3 公司经营活动产生的现金流量净额11.64 亿元，同比增长101%，经营性现金流持续改善。4）在手订单方面，2024 年前三季度，公司新增环保工程合同共计75.44亿元，其中电力行业占比60%，非电行业占比40%。期末在手环保工程合同192.13 亿元，在手储能系统及设备销售合同12.84 亿元。

充沛的在手订单是未来业绩增长的有力支撑。

控股股东持续增持彰显信心。1）9 月13 日至20 日，紫金矿业通过集中竞价方式累计增持公司股份345 万股，占公司总股本比例0.3195%。2）9 月27 日，紫金通过大宗方式受让龙翔钰实业1000万股，占公司总股本比例0.9250%。本次增持后，紫金共持有公司股份2.78 亿股，占公司总股本比例25.6998%，持续增持彰显紫金对于公司未来发展的充足信心。

新能源逻辑如期落地。1）风光绿电业务方面：西藏拉果错供能项目一期一阶段、新疆克州乌恰首期300MW 光伏项目成功发电，在建项目稳步推进。2）绿色矿山业务方面：公司启动绿色新能源矿山装备综合解决方案业务，开展纯电矿卡销售、储换电站建设运营业务，成长空间持续打开。3）储能业务方面：储能电芯第一条生产线产能逐步爬升，良品率稳步提升。储能PACK 及系统集成业务同步拓展国内外市场，加快大容量电芯储能系统技术开发，取得积极进展。