龙迅股份(688486)：Q3毛利率大幅回升 积极加大研发投入

　　投资要点：

    　　24Q3 业绩稳健，关注公司股权激励目标

根据公司公告，24 年前三季度实现营收3.3 亿元，yoy+50%，公司积极扩展国内外市场，订单量大幅增加，营收体量增长较快；归母净利润0.9 亿元，yoy+33%。单24Q3 营收1.1 亿元，yoy+27%，qoq-5%；归母净利润0.3 亿元，yoy+12%，qoq+3%。根据公司股权激励公告，24 年营收考核目标为4.8 亿元，24Q1-Q3 已实现3.3 亿元，若公司全年业绩达到此目标，对应24Q4 营收需达到1.5 亿元，对应yoy+50%，qoq+35%。

毛利率自上市以来首次大幅回升，利润释放为研发提供有力支撑公司24Q3 单季毛利率58.61%，环比+3.47pcts，同比+3.95pcts。

公司2022 年及以前毛利率稳定在60%以上，23Q1 单季毛利率下滑至54.91%，主要由于细分行业周期性波动，销售情况不及预期，此后毛利率基本维持在该水平。我们认为24Q3 单季毛利率的大幅回升，或预示行业景气度的回升、市场竞争格局的改善。公司24Q3 研发费用0.28亿元，yoy+48%，qoq+18%，创上市以来新高；而净利率方面，公司24Q3 单季净利率28.52%，环比+2.06pcts，同比-3.76pcts。车载Serdes仍然是公司研发投入的重头戏，根据公司24Q3 投关记录，公司对车载Serdes 系列芯片的性能和功能做了进一步改善和优化，我们认为该产品有望为公司业绩注入强增长动能。

产品推陈出新，车载显示业务划开靓丽的成长线根据公司24Q3 投关记录，（1）基本盘业务方面：24H1 公司陆续推出多个系列的芯片，包括MIPI D-PHY2.1/C-PHY1.2 转DP1.4、DP/Type-C Multimedia HUB 等系列芯片，不仅支持更高的规格&传输速率，还能向下兼容过往的协议版本。（2）车载显示业务方面：公司在原有的8 颗高清视频桥接芯片通过AEC-Q100 认证的基础上，24H1又启动2 个产品的测试认证。作为公司目前增速最快的业务方向，24H1实现销售收入4,380.88 万元，占销售收入20%左右。

    　　盈利预测与投资建议

根据公司24Q3 业绩，我们上调此前预测，预计公司将在24-26 年实现营业收入4.63/6.40/8.74 亿元（前值：4.43/6.23/8.61 亿元），归母净利润1.4/2.0/3.0 亿元（前值：1.2/1.9/2.8 亿元），对应当前PE 估值48/32/22 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

研发失败风险，贸易摩擦及贸易政策变动风险，市场竞争加剧风险，存货余额较大及减值风险，下游需求不及预期风险。