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诺泰生物(688076):业绩略超我们预期 毛利率进一步提升 多肽API持续放量

admin 2024-11-01 00:07:08 精选研报 72 ℃

  投资要点

事件:公司发布2024 年三季报,2024Q1-3 实现收入12.52 亿元(+76.51%,括号内为同比,下同),归母净利润3.50 亿元(+281.90%),扣非归母净利润3.55 亿元(+301.43%);单Q3 实现收入4.21 亿元(+36.31%),归母净利润1.23 亿元(+146.86%),扣非归母净利润1.25 亿元(+176.27%),业绩略超我们预期。

毛利率进一步提升,Q3 计提较多期间费用:分季度看,公司Q3 实现销售毛利率73.27%,同比增加8.55pct,环比增加5.91pct;实现销售净利率28.27%,同比增加11.91pct,环比减少6.88pct。我们预计利润率同比提升主要得益于公司高毛利的多肽API 持续放量,销售占比提升。净利润环比下滑我们预计主要由于:1)Q2 确认较多CDMO 订单收入,导致高基数;2)Q3 奥司他韦收季节性影响,需求略有下滑。Q3 计提较多费用,销售费用率5.83%(+1.29pct),管理费用率24.27%(+3.56pct),研发费用率19.42%(+4.53pct),财务费用率3.56%(+2.27pct)。随着公司在研项目的推进以及公司规模的扩大,研发费用率与管理费用率有所增加。

自主选择产品迅猛放量,多肽产能建设进度领先:公司目前产能1.5 吨以上,我们预计2024 年底至2025 一季度 601、602 车间建设完成,2025 年底多肽原料药产能将达11.6 吨,国内第一;在手订单催化业绩释放:公司多肽产品主要销往规范市场做仿制药研发、验证批,已签署多个司美格鲁肽注射剂、口服剂、GLP-1 创新药等原料药和CDMO 的项目,我们预计多肽API 将继续保持高增长,成为驱动公司业绩的主要因素。

盈利预测与投资评级:考虑到公司多肽API 持续放量,四季度奥司他韦需求有望回升,我们上调公司2024-2026 年归母净利润由4.3/5.6/7.1 亿元至4.5/5.6/7.1 亿元,对应当前市值P/E 估值为32/25/20X。基于公司1)多肽产品迅猛放量,技术+产能建设全国领先;2)CDMO 大单落地交付,定制类业务有望高速增长;3)制剂项目稳步推进,维持“买入”评级。

      风险提示:原料药下游需求不及预期风险;产品价格波动风险;地缘政治风险。

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