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事件:公司发布2024 年三季报,2024 年前三季度实现营业收入454.88 亿元,同比-11%;实现归母净利润30.20 亿元,同比+0.2%;扣非净利润30.41 亿元,同比+11.6%。
其中24Q3 单季度实现营业收入154.38 亿元,同比-13.00%,环比+2.32%;实现归母净利润13.50 亿元,同比+45.42%,环比+17.53%;实现扣非净利润12.89 亿元,同比+45.35%,环比+8.9%。业绩超预期。
商品价格下行趋势下,Q3 业绩逆势增长。24Q3 主营产品价格普遍处于下行趋势,LME镍均价为16363 美元/吨,环比-12.55%,同比-19.87%;MHP 均价为12952 美元/吨,环比-12.40%,同比-13.35%;电池级碳酸锂均价为7.88 万元/吨,环比-25.23%,同比-67.30%;金属钴价格为18.99 万元/吨,环比-14.79%,同比-31.08%。公司盈利逆势增长主要系镍资源项目持续放量,产业一体化经营战略成效逐步显现。
期间费用率略有提升。24 年Q3 期间费用合计16.43 亿元(同比增长16.95%),期间费用率为10.64%(同比+2.73pcts、环比+1.01pcts),主要系财务费用增长所致,24Q3财务费用为8.75 亿元(同比+77.71%、环比+62.90%),财务费用率为5.67%(同比+2.89pcts、环比+2.11pcts)。
锂电下游海外布局初见成效。24 年10 月,印尼华能新材料5 万吨三元前驱体项目顺利投产,标志着华友产品国际制造正式开启,华能项目具备从资源到材料无缝衔接、园区公辅全面配套的一体化产业链竞争优势。此外,公司与LG 合作的龟尾正极项目部分产线投产,欧洲匈牙利正极材料一期2.5 万吨项目开工建设,华友海外布局持续加码。
盈利预测及投资建议:一体化布局优势逐步显现,业绩超预期,假设24-26 年镍均价分别为17000、17000、17000 美元/吨,上调公司24-26 年归母净利润分别为36.64、41.62 和50.30 亿元(24-26 年净利润前值为31.76、33.29 和38.37 亿元),按照10月23 日收盘522.74 亿元市值计算,对应PE 分别为14.3、12.6、10.4X,维持“买入”评级。
风险提示:主营产品价格波动风险;项目建设进度不及预期;新能源汽车销量不及预期;需求测算偏差以及研报使用公开信息滞后;核心假设条件变动造成盈利预测不及预期;研究报告使用的公开资料存在更新不及时的风险等。更多精彩内容,请关注公众号:实盘操手
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