杭叉集团(603298)：业绩稳健 国际化+锂电化抬升盈利能力

业绩稳定增长。公司发布三季报，前三季度实现营业收入127.33亿元，同比+1.55%；实现归母净利润 15.73 亿元，同比+21.2%.其中，单季度实现营业收入41.79亿元，同比-2.65%；实现归母净利润5.66亿元，同比+9.07%；投资收益0.92亿元，同比+19.78%.

海外占比提升+锂电占比提升推动盈利能力持续提升，前三季度毛利率22.67%，同比+2.46pct；净利率 12.35%，同比+2pct.单三季度毛利率 25.24%，同比+2.87pct；净利率 13.55%，同比+1.46pct.

锂电叉车打造出口优势，持续加码国际化布局。根据公司第十五次及第十六次董事会决议公告，公司拟投资设立杭叉马来西亚有限公司和杭叉越南租赁有限公司，增强公司全球营销资源配置；并投资设立杭叉集团泰国制造公司，初步形成年产万台含平衡重式叉车、高空作业平台的生产能力。当前叉车出口市场维持景气，根据 ifind 和中国工程机械协会，2024年1-9月我国叉车出口销量35.4 万台，同比+19.9%，公司国际化布局具备领先优势，有望持续受益。

国内锂电叉车渗透率持续提升。根据 ifind，24年 1-8月我国电动叉车销量 62.17 万台，同比+22.3%；内燃叉车销量 24.3 万台，同比-9.28%；叉车内销 55.37 万台，同比+7.65%。当前内销锂电产品需求持续增长，公司凭借高压锂电叉车产品形成竞争优势，带动毛利率上升。

积极推进智能物流板块。公司较早布局研发堆垛、全向、前移、平衡重系列化AGV产品，已形成杭叉智能、杭奥智能、汉和智能三大业务群。盈利预测与投资建议。受益于叉车锂电化+国际化趋势，公司海外市占率有望持续提升，我们预计24-26年公司归母净利润分别为20.3/22.8/26.4亿元。参考可比公司，给予2024年15xPE，对应合理价值 23.24 元/股，维持“买入”评级。