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本报告导读:
3Q24 电量同比增加,业绩稳健增长;公司在建及储备装机较为充裕,远期成长空间广阔。
投资要点:
维持“增持” 评级:维持2024~2026年EPS 0.23/0.25/0.26 元,维持目标价5.75 元,维持“增持”评级。
3Q24 业绩符合预期。公司1~3Q24 营收622.7 亿元,同比+4.1%;归母净利润99.8 亿元,同比+2.9%。3Q24 营收228.9 亿元,同比+11.3%;归母净利润28.7 亿元,同比+4.9%,业绩基本符合我们预期。
电量同比增加,业绩稳健增长。公司3Q24 控股上网电量483 亿千瓦时、同比+15.2%,主要受益于装机增长(防城港4 号机组投运)及台山核电重启;其中,台山核电3Q24 上网电量62 亿千瓦时、同比+90.6%。3Q24 联营企业上网电量126 亿千瓦时、同比+12.8%,主要与换料大修总时间减少有关。公司3Q24 毛利76.8 亿元,同比+7.4%;营业利润56.4 亿元,同比+6.0%。我们认为公司3Q24 利润增速慢于营收增速主要与成本及费用增加有关:1)3Q24 营业成本152.1 亿元、同比+13.4%,我们推测与台山核电电量高增导致的核燃料成本增加,以及新机组投运后运维成本增加有关;2)3Q24 研发费用率2.5%,同比+0.7 ppts。
在建装机稳步推进,远期成长空间广阔。据国务院《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》,加快西北风电光伏、西南水电、海上风电、沿海核电等清洁能源基地建设。2024 年8 月,国常会新核准11 台核电机组,其中公司新核准6 台核电机组,核准数量为近年最高(2019~2023 年分别核准2/2/0/2/4 台核电机组)。截至3Q24 末,公司共管理16 台已核准待FCD 及在建核电机组(含控股股东委托管理的8 台机组),其中7 台已开工(装机容量合计8.4 GW)、9 台处于FCD 准备阶段(装机容量合计11.0 GW)。我们认为,公司在建及储备装机较为充裕,远期成长空间广阔。
风险提示:核电电价低于预期,核电利用小时数不及预期,核电装机建设进度不及预期。更多精彩内容,请关注公众号:实盘操手
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