中煤能源(601898)：Q3业绩符合预期 降本增利显著

　　中煤能源于2024 年10 月23 日发布2024 年三季度报告：

2024 年前三季度营业收入1404.12 亿元，同比减少10.11%；归母净利润146.14 亿元，同比减少12.43%；扣非归母净利润144.25 亿元，同比减少12.94%；基本每股收益1.1 元，同比减少12.70%；加权平均ROE9.95%，同比减少2.22pct。

2024Q3 营业收入474.28 亿元，同比增长1.23%，环比减少0.34%；归母净利润为48.26 亿元，同比减少0.55%，环比增长0.17%；扣非归母净利润为47.69亿元，同比减少1.01%，环比增长0.11%。

煤炭业务：成本下降，Q3 吨煤盈利同比提升? 自产煤方面：2024Q1-Q3，实现自产煤产量10231.0 万吨，同比增加1.1%；自产煤销量10038.0 万吨，同比增加0.7%；单位价格571.0 元/吨，同比下降5.3%；单位成本286.6 元/吨，同比下降2.8%;单位毛利284.4 元/吨，同比下降7.7%。2024Q3，实现自产煤产量3581.0 万吨(同比增加5.2%,环比增加6.0%)；自产煤销量3419.0 万吨(同比下降1.8%,环比增加0.9%)；单位价格545.8 元/吨(同比下降3.2%,环比下降4.

3%)；单位成本274.4 元/吨(同比下降12.2%,环比下降6.9%)；单位毛利271.4 元/吨(同比增加8.1%,环比下降1.7%)。

动力煤方面：2024Q1-Q3，实现动力煤产量9375.0 万吨，同比增加1.3%；动力煤销量9191.0 万吨，同比增加0.8%；单位价格503.0 元/吨，同比下降5.5%。2024Q3，实现动力煤产量3293.0 万吨(同比增加5.5%,环比增加6.6%)；动力煤销量3136.0 万吨(同比下降2.0%,环比增加1.4%)；单位价格487.6 元/吨(同比下降3.0%,环比下降4.0%)。

炼焦煤方面：2024Q1-Q3，实现炼焦煤产量856.0 万吨，同比下降0.2%；炼焦煤销量847.0 万吨，同比下降0.7%；单位价格1306.0 元/吨，同比下降4.3%。2024Q3，实现炼焦煤产量288.0 万吨(同比增加1.8%,环比增加0.3%)；炼焦煤销量283.0 万吨(同比增加0.7%,环比下降3.7%)；单位价格1176.5 元/吨(同比下降7.1%,环比下降5.

    　　0%)。

总体来看，公司Q3 在煤价同环比下降的情况下，实现盈利同比提高，主要系吨煤成本下滑所致：1）2023Q4 公司获得的生产接续资源增加了产量储量法摊销基数等促使吨煤折旧及摊销成本同比下降5.61 元/吨；2）公司承担铁路运输及港杂费用的自产商品煤销量占自产商品煤比例下滑，促使吨煤运输及港杂费用下滑4.71 元/吨。

    　　煤化工业务：价稳本降，盈利改善

甲醇方面：2024Q1-Q3，实现甲醇产量121.3 万吨，同比下降16.7%；甲醇销量1206.0 万吨，同比增加723.2%；单位价格1767.0 元/吨，同比增加0.9%；单位成本1781.0 元/吨，同比下降3.7%;单位毛利-14.0 元/吨，同比增加85.6%。

聚丙烯方面：2024Q1-Q3，实现聚丙烯产量0.0 万吨，同比持平；聚丙烯销量54.6万吨，同比增加2.6%；单位价格6636.0 元/吨，同比增加0.1%；单位成本5991.0元/吨，同比下降1.2%;单位毛利645.0 元/吨，同比增加14.2%。

聚乙烯方面：2024Q1-Q3，实现聚乙烯产量0.0 万吨，同比持平；聚乙烯销量58.9万吨，同比增加2.8%；单位价格7281.0 元/吨，同比增加1.4%；单位成本6038.0　　元/吨，同比下降0.6%;单位毛利1243.0 元/吨，同比增加12.9%。

尿素方面：2024Q1-Q3，实现尿素产量131.2 万吨，同比下降14.4%；尿素销量151.

    　　0 万吨，同比下降11.4%；单位价格2134.0 元/吨，同比下降11.4%；单位成本1527.

0 元/吨，同比下降4.0%;单位毛利607.0 元/吨，同比下降25.7%。

硝铵方面：2024Q1-Q3，实现硝铵产量42.3 万吨，同比增加2.7%；硝铵销量42.2万吨，同比增加1.7%；单位价格2101.0 元/吨，同比下降11.9%；单位成本1288.0元/吨，同比下降20.4%;单位毛利813.0 元/吨，同比增加6.0%。

盈利预测、估值及投资评级：预计2024-2026 年营业收入分别为2112.46、2176.44、2253.83 亿元，实现归母净利润分别为218.41、234.74、255.49 亿元，每股收益分别为1.65、1.77、1.93 元，当前股价13.24 元，对应PE 分别为8.0X/7.5X/6.9X，维持“买入”评级。

    　　风险提示事件：煤价超预期下跌风险、在建及核增矿井进度不及预期风险、煤化工成本大幅上涨风险、研报使用信息数据更新不及时风险。