北特科技(603009)：归母净利润快速增长 滚柱丝杠打开第二增长曲线

　　投资要点

事件：北特科技发布2024 年前三季度报告。（1）24Q1-24Q3：营业收入14.57 亿元，同比增长9.62%；归母净利润0.61 亿元，同比增长111.00%；扣非归母净利润0.50 亿元，同比增长127.25%；EPS 为0.17 元/股，同比增长111.08%。（2）24Q3：营业收入4.87 亿元，同比增长1.72%；归母净利润0.23 亿元，同比增长128.64%；扣非归母净利润0.18 亿元，同比增长102.56%；EPS 为0.06 元/股，同比增长128.65%。

    　　营收端：营业收入增加规模效应不断释放，内部降本持续优化。

公司在底盘零部件业务保持稳健的基础上，部分新产品陆续实现量产爬坡而带来订单增量，如博世智能集成刹车系统核心零部件和采埃孚CDC 减振控制阀零部件等零部件销量持续增长。预计随着公司铝合金锻造三线与控制臂总成项目投产，公司铝合金轻量化收入将持续高增；公司目前重点建设的丝杠产线已经实现全工序公司独立完成，未来有望成为公司第二增长曲线。

成本与费用端：规模效应拉动利润率增长，降本增效带动费用率下行（1）24Q1-24Q3 公司毛利率为19.75%，同增1.88pcts；24Q3 毛利率为20.84%，同增2.74pcts，其主要得益于规模效应的释放和内部降本增效，公司整体盈利能力不断提升。（2）24Q1-24Q3 公司四大费用率为15.11%，同增0.37pcts，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为3.09%/5.31%/1.41%/5.30%，同比变动+0.69/-0.20/-0.57/+0.45pcts。

边际端：总投资18.5 亿元加码丝杠业务，看好后续发展空间。

公司于2024 年10 月14 日与江苏昆山经济技术开发区管理委员会签订《投资协议》，拟在江苏昆山经济技术开发区总投资18.5 亿元，规划用地约140 亩，建设行星滚柱丝杠研发生产基地项目，可将公司布局的机器人相关技术和产品落地并实现商业化、规模化生产，为公司未来发展奠定坚实基础。

    　　基本面：公司汽车底盘零部件基本盘稳健，人形机器人业务打开增长空间。

汽车底盘长期海外垄断，但国产供应商逐步具备系统化供应能力；人形机器人产业链与汽车产业链重叠度较高，公司作为底盘零部件龙头公司，有能力参与机器人业务，打开增长空间。

    　　盈利预测与估值

我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 0.6、1.3、2.2 亿元，同比增速分别为 19%、117%、71%，CAGR 约 93%，对应 PE 分别为167、77、45 倍。考虑到公司在人形机器人领域的布局及发展潜力，维持 “买入”评级。

    　　风险提示：新项目放量不及预期、座椅骨架获客进度不及预期等。