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洽洽食品(002557)2024年三季报点评:营收环比改善 盈利弹性释放

admin 2024-11-05 01:21:31 精选研报 35 ℃

  事项:

      公司发布2024 年三季报。24 年前三季度实现营收47.58 亿元,同比+6.24%;归母净利润6.26 亿元,同比+23.79%;扣非归母净利润5.58 亿元,同比+31.44%。

单Q3 实现营收18.59 亿元,同比+3.72%;归母净利润2.89 亿元,同比+21.4%;扣非归母净利2.75 亿元,同比+22.24%。

      评论:

Q3 国葵补库正增,礼赠平淡拖累坚果表现。经历前期集中库存去化,Q3 公司轻装上阵,7-8 月实现较好增长,但至9 月因双节礼赠预期平淡、经销商进货意愿较弱,而公司也更趋理性不强制压货,拖累整体Q3 增速表现。分品类看,预计礼赠占比更高的坚果业务三季度有所下滑,而国葵业务带动整体营收实现正增。

成本回落兑现+费投控制得当,24Q3 盈利弹性释放。24Q3 公司毛利率为33.11%,同比+6.31pcts,主要为国葵采购成本下行增厚;销售/管理费用率为7.86%/3.94%,同比-0.55pcts/-0.37pcts,主要系费投精益管理及营收增长摊薄;财务费用率为0.84%,同比+2.62pcts,主要系汇率波动导致的汇兑损益影响。

结合24Q3 综合税率同比+9.6pct 至22%,公司净利率为15.56%,同比+2.26pcts,盈利能力明显提升。

年底备货展望积极,关注新采购季成本变动情况。年内看,考虑当前渠道库存较轻,且今年春节错期Q4 将迎来备货高峰,预计Q4 营收有望提速;盈利端看,当前已逐渐步入国葵新采购季,由于内蒙、新疆等主产区近期雨水较多,或带来一定减产压力,后续需密切关注成本变动情况。中长期看,在需求疲软竞争加剧背景下,今年公司仍坚守品牌品质并加速落地长期战略,渠道端推进“1+1+N”模式以推进精耕、加快探索坚果乳等第三增长曲线;同时,公司以蓝袋加量不加价、加大量贩扩展、毛嗑等产品让利等方式积极应对短期压力,预期未来几年经营仍有望实现稳健增长,待未来购买力修复后消费者对品质的追求将更加突出,经营有望加速改善。

投资建议:经营预期稳健,股息具备吸引力,维持“强推”评级。考虑终端需求仍疲软,且原料成本存在上涨压力,我们略调整24-26 年EPS 预测至1.91/2.11/2.41 元(原预测为1.91/2.29/2.73 元),对应PE 估值16/15/13 倍。基于公司细分品类心智基础扎实,今年以来多措并举应对压力,有望平稳穿越周期,待未来政策成效显现消费需求回暖,公司经营有望进一步提速。当前公司股息率约4%,剔除现金及有息负债影响后24 年PE 仅13 倍,给予目标价37元,对应24 年PE 约19 倍,25 年PE 约18 倍,维持“强推”评级。

      风险提示: 需求回暖不及预期、行业竞争加剧、成本回落不及预期等。

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