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24Q2 公司营收承压。公司24H1 实现营收26.18 亿元,同比-1.35%,归母净利润3.5 亿元,扣非归母净利润3.39 亿元,同比+14.53%,经营性现金流量净额5.92 亿元,同比+28.71%。24Q2 营收11.34 亿元,同比-11.96%,归母净利润1.11 亿元,扣非归母净利润1.03 亿元,同比-32.37%,经营性现金流量净额1.89 亿元,同比-28.53%。
24H1 毛利率显著提升。24H1 公司毛利率为36.63%,同比+4.68pct,主要系原材料采购单价下降及产品结构优化等影响;销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为10.8%/10.19%/0.04% , 同比变化分别为+2.31pct/+0.46pct/+0.14pct,销售费用率增加主要系美味鲜渠道改造、加大费用投入力度,促销费用同比增加影响,管理费用率增加主要系薪酬支出以及咨询费用等支出增加;扣非归母净利率为12.96%,同比+1.8pct。单季度看,24Q2 公司毛利率为36.17%,同比+3.64pct;销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为14.83%/11.45%/0.23%,同比变化分别为+6.43pct/+1.59pct/+0.36pct;扣非后归母净利率为9.07%,同比-2.74pct。
24Q2 食用油营收同比+29.14%。调味品业务分产品看,24H1 各产品营收/增速(Q1 增速、Q2 增速)分别为酱油15.57 亿元/-3.71%(+13.44%、-21.99%)、鸡精鸡粉3.27 亿元/-0.12%(+16.83%、-15.4%)、食用油2.15 亿元/+10.09%(-5.54%、+29.14%)、其他产品3.42 亿元/-14.52%(-0.31%、-30.86%)。
24Q2 经销商数量继续净增加。分区域看,24H1 各区域营收/增速(Q1 增速、Q2 增速)分别为东部6.11 亿元/+3.12%(+24.48%、-18.66%)、南部9.65 亿元/-4.14%(+2.64%、-11.05%)、中西部5.17 亿元/-6.37%(+9.9%、-25.03%)、北部3.49 亿元/-10.36%(+7.61%、-31.15%)。24H1 末经销商数量为2285 家,Q1、Q2 分别净增加97、104 家。截止24H1 末全国地级市开发率达95%,区县市场累计开发率70%,公司也正在大力拓展营销区域,进一步向区县下沉、社区下沉。
盈利预测与估值。我们预计公司24-26 年EPS 分别为0.91/1.16/1.45 元(原2024-25 预测为1.04/1.26 元),相关可比公司2024 年PE 在49 倍。给予公司24 年40 倍PE 不变,对应目标价36.4 元(-13%),维持“优于大市”评级。
风险提示。上游原材料价格波动影响;产能释放不达预期;行业竞争加剧等。猜你喜欢
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