长电科技(600584)：24Q3营收创单季历史新高 晟碟半导体已交割完成

长电科技是全球第三/国内第一的OSAT 厂商，在中国/韩国/新加坡拥有八大生产基地，自研XDFOI 系列等先进封装技术，通过收购星科金朋/晟碟和入股长电绍兴等完善客户和技术布局，公司已和苹果等全球大客户深度合作，未来有望在汽车电子/HPC/存储等领域迅速成长。长电科技发布2024 年三季报，结合公告信息，点评如下：

    　　长电科技24Q3 营收环比增长创历史新高，毛利率变动主要系客户需求影响。

24Q1-Q3：营收249.78 亿元，同比+22.26%，营收同比高速增长反映了行业整体需求复苏，归母净利润10.76 亿元，同比+10.55%，毛利率12.93%，同比-0.94pct，净利率4.29%，同比-0.48pct。24Q3：营收94.91 亿元，单季营收创历史新高，同比+14.95%/环比+9.8%，Q3 营收环比增长主要系部分客户Q3 需求相对较好，归母净利润4.57 亿元，同比-4.39%/环比-5.57%，毛利率12.23%，同比-2.14pcts/环比-2.06pcts，毛利率同环比下降主要系下游客户表现占比相对变动所致，净利率4.78%，同比-1.01pcts/环比-0.81pct。

    　　公司已于24M9 完成晟碟半导体交割，晟碟后续有望对公司产生正向贡献。

公司公告关于收购晟碟半导体80%股权已经于2024 年9 月28 日交割完成，调整后收购对价约为6.7 亿美元（此前为6.2 亿美元），目前晟碟半导体已经成为公司的间接控股子公司。晟碟原母公司西部数据为晟碟重要客户之一，晟碟主要从事先进闪存存储产品的封装和测试，产品类型主要包括iNAND 闪存模块、SD、MicroSD 存储器等，晟碟2022 年全年营收34.98 亿元，净利润3.57 亿元，净利率为10.2%，预计晟碟并表后将对公司营收和利润水平都能带来正向提升。

投资建议：长电科技是国内封测领域龙头，长期和全球消费电子、存储和通信电子等领域顶尖客户深度合作，公司在内生外延上入股长电绍兴、新建上海临港厂、拟收购晟碟等，未来在汽车电子、HPC 和先进存储产品等领域逐步深化布局，并逐步加深各领域大客户合作基础。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为334.2/384.6/418.1 亿元，综合公司前三季度毛利率表现，调整归母净利润预期至17.3/22.35/26.59 亿元，EPS 为0.97/1.25/1.49 元，PE 为40.4/31.3/26.3 倍，维持“增持”投资评级。

    　　风险提示：行业景气度下行的风险，下游需求不及预期的风险，产线建设和产能扩张不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，国际环境影响。