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兴蓉环境(000598):符合预期 Q3归母净利同比+9%

admin 2024-11-08 01:22:50 精选研报 54 ℃

兴蓉环境发布三季报:Q3 实现营收22.05 亿元(yoy-0.29%,qoq+1.97%),同比微降主要系23Q3 确认一次性收入、基数较高所致,归母净利6.98 亿元(yoy+8.57%,qoq+48.14%),符合华泰预期(6.50-7.00 亿元)。2024年Q1-Q3 实现营收62.13 亿元(yoy+9.17%),归母净利16.26 亿元(yoy+9.14%),扣非净利16.03 亿元(yoy+9.45%)。考虑产能投运和污水处理费提升,我们预计2024-2026 年公司营收和利润有望持续增长。维持“增持”评级。

      毛利率同比+1.58pct

前三季度公司毛利率44.76%,同比+1.58pct,主要得益于污水提价;期间费用率水平小幅上升,同比+0.94pct 至11.21%,其中销售费用率1.50%,同比+0.03pct,管理费用率5.22%,同比+0.08pct,研发费用率0.30%,同比+0.19pct,财务费用率4.20%,同比+0.64pct,主要系项目转固后利息费用增加所致;净利率26.87%,同比+0.06pct。

      凤凰河二沟再生水厂投运

产能建设方面,2024 年10 月,公司凤凰河二沟再生水厂项目投入运行;水七厂二期40 万吨供水产能、万兴三期垃圾焚烧发电项目在建,我们预计公司产能扩张将持续驱动业绩成长。

经营现金流同比+18.50%,派息比例具备提升潜力9M24 公司经营现金净流入同比+18.50%至21.47 亿元,应收账款同比+18.48%至32.58 亿元,资本支出同比+17.72%至34.17 亿元。9 月末公司资产负债率为59.35%,自22 年以来基本稳定。在建项目投产后公司经营现金流增长、资本开支下行,自由现金流有望改善,公司2023 年派息比例27.5%,我们认为公司2024-2026 年现金流或将转好,派息比例具备提升潜力,或将充分体现公司的潜在价值。

      目标价8.06 元

考虑利息支出费用化比例提升、管理协同逐步优化,上调财务费用率、下调2026 年管理费用率预测,我们预计2024-2026 年归母净利润为20.37、23.70、26.12 亿元(前值21.11、24.14、26.05 亿元)。可比公司2025 年Wind 一致预期PE 均值为10.2 倍,给予公司2025 年10.2 倍PE,对应目标价8.06 元(前值7.31 元)。

      风险提示:业务开拓不及预期、项目投产进度不及预期、回款不及预期。

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其他说明

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